TOP - ซื้อ

TOP - ซื้อ
14 มกราคม 2564 | โดย บล.กรุงศรี
82

ยืนหนึ่งเรื่องการกลั่น

TOP จะมีกำไรใน 4Q ที่ 6.9พันลบ. (EPS 3.4บาท) +859% qoq และ 246% yoy ได้รับแรงหนุนจากค่าการกลั่นที่ดีขึ้นและกำไรจากสินค้าคงคลัง (stock gain) และส่วนต่างที่สูงขึ้น (crack spreads) จะชดเชยส่วนเพิ่มราคาน้ำมันดิบ (crude premium) คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 64บาทต่อหุ้น; ค่าการกลั่นจะฟื้นตัวเร็วขึ้นใน 2H21

 

คาดว่ากำไร 4Q จะอยู่ที่ 6.9พันลบ. +859% qoq และ 246% yoy

ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มขึ้นเป็น +US$1.1/bbl จาก -US$1.1 ใน 3Q หนุนจากส่วนต่าง (crack spreads) ที่สูงขึ้นและส่วนลดน้ำมันดิบ (crude discount: -US$0.37/bbl ใน 4Q เทียบกับ +US$1.2 ใน 3Q จาก Murban) อัตราการกลั่นเพิ่มขึ้นสู่ 100% จาก 93% ใน 3Q จากการผ่อนคลายการลอคดาวน์ TOP นำเข้าน้ำมันดิบจากตะวันออกกลาง 67% ทำให้กำไรจาก stock gain 2 พันลบ.ใน 4Q ส่วนอะโรเมติก ค่าส่วนต่าง PX เพิ่มขึ้นสู่ระดับ US$146/ton ส่วนต่าง BZ เพิ่มขึ้นสู่ US$115/ton ทำให้ส่วนต่างรวมทั้งระบบ (GIM) เพิ่มขึ้นอีก US$1.6 และน้ำมันหล่อลื่นจะเพิ่มส่วนต่างอีก US$0.9 ให้กับ GIM ทำให้ GIM รวมจะอยู่ที่ US$3.6/bbl เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 924ลบ. และจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 2.5พันลบ. จากค่าเงินบาที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาห์สหรัฐฯ และขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 200ลบ. TOP จะบันทึกกำไรจากภาษีที่ 3.6พันลบ.จากการขายหุ้น GPSC ดังนั้นTOP จะมีกำไรสุทธิที่ราว 6.9พันลบ. (EPS 3.4บาท)

 

ส่วนลดน้ำมันดิบเปลี่ยนเป็นส่วนเพิ่ม แต่ส่วนต่างที่ดีขึ้นจะช่วยชดเชย

ซาอุฯ และ UAE ได้ประกาศราคาขายน้ำมันดิบทางการ (OSP) ของน้ำมันดิบในม.ค. ซึ่งเพิ่มขึ้น US$1.1 และ US$0.9 qoq ซึ่งทำให้ส่วนลดน้ำมันดิบกลายเป็นส่วนเพิ่มที่ US$0.7 และ US$0.5 ตามลำดับ ซึ่งปัจจัยนี้จะถูกชดเชยโดยส่วนต่างที่สูงขึ้นของน้ำมันเบนซิน (US$5.3/bbl ในสัปดาห์นี้ US$4.1 ใน 4Q) และส่วนต่างน้ำมันอากาศยาน (US$3.4/bbl จาก US$2.4 ใน 4Q) ส่วนต่างน้ำมันดีเซลลดลง qoq สู่ US$3.4 จาก US$3.7 ใน 4Q ส่วนธุรกิจอะโรเมติกยังคงปรับตัวดีขึ้นจากส่วนต่าง PX และ BZ ที่สูงขึ้น ดังนั้นเราคาดว่าการฟื้นตัวของกำไรจะเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 1Q21 เป็นต้นไป

 

แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 64บาทต่อหุ้น; การฟื้นตัวจะเร่งขึ้นใน 2H21

ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 1.1x FY21F PBV หรือ 12.3x PE และผลตอบแทนเงินปันผล 3.6% เราคาดว่าความต้องการในการเดินทางจะฟื้นตัวได้เร็วกว่าที่ตลาดคาด ซึ่งสะท้อนว่าค่าการกลั่นตลาดจะเริ่มฟื้นตัว และการฟื้นตัวจะเร่งขึ้นใน 2H21

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags:

ข่าวที่เกี่ยวข้อง