MINT - ซื้อ

Event

ประมาณการ 4Q63F

Impact

คาดขาดทุนปกติที่ 5.2 พันล้านบาทใน 4Q63F

หากไม่รวมรายการพิเศษ (เช่นขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) เราคาดว่า MINT จะมีผลขาดทุนปกติที่ 5.2 พันล้านบาทใน 4Q63F จากที่ขาดทุนปกติ 4.8 พันล้านบาทใน 3Q63 โดยปัจจัยสำคัญที่กดดันให้ผลประกอบการแย่ลง QoQ ได้แก่ i) ผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่ในยุโรป (Figure 3) ซึ่งฉุดให้ RevPar รวมใน
4Q63F ติดลบถึง -76% YoY (จาก 3Q63 ที่ -68% YoY) และ ii) EBIT margin ที่ลดลง 6.6pppts QoQ เพราะถูกกดดันจากอัตรากำไรที่ลดลงของธุรกิจโรงแรม แต่ในแง่บวก SSSG ฟื้นตัวขึ้นเหลือ -11% YoY (จาก 3Q63 ที่ -16% YoY)

RevPar มีแนวโน้มแย่ลงใน 4Q63F

เราคาดว่า RevPar รวมใน 4Q63F จะติดลบที่ -76% YoY (จาก 3Q63 ที่ -68% YoY) โดยสาเหตุสำคัญมาจากผลการดำเนินงานที่แย่ลงของโรงแรมในยุโรป ซึ่งคาดว่า RevPar ในยุโรปจะติดลบถึง -79% YoY ใน 4Q63F (จาก 3Q63 ที่ -69% YoY) เนื่องจากยอดผู้ติดเชื้อรายวันของประเทศในยุโรปส่วนใหญ่เร่งตัวขึ้นในทางตรงกันข้าม ผลการดำเนินงานของโรงแรมในประเทศไทยก็ฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่อง โดย RevPar ติดลบลดลงเหลือ -73% YoY (จาก 3Q63 ที่ -79% YoY)

คาดว่า SSSG จะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง

เราคาดว่า SSSG ใน 4Q63F จะติดลบที่ -11% YoY ดีขึ้นจาก -16% YoY ใน 3Q63 ซึ่งมาจาก i) ประเทศไทย (-13% YoY) ii) จีน (+7% YoY) และ ออสเตรเลีย (-12% YoY) ทั้งนี้ เราคาดว่า SSSG ของทุก hubs จะดีขึ้น QoQ จากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย และความพยายามที่จะเสริมความเข้มแข็งให้บริการ delivery

ปรับลดประมาณการปี 2564F ลง 27%

เราปรับลดประมาณการปี 2564F ลงอีก 27% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวช้าลงใน 1H64F

Valuation & Action

จากสถานการณ์การระบาดรอบใหม่ของ COVID-19 ในประเทศไทย และการระบาดของกลุ่มประเทศในยุโรปในปัจจุบัน เราคาดว่าผลกระทบไม่น่าจะหนักเท่ากับช่วง 2Q63 ในขณะเดียวกัน การนำวัคซีนออกมาใช้ก็น่าจะทำให้นักลงทุนหันไปความสนใจไปที่มูลค่าธุรกิจในระยะยาวหลังจากที่ COVID-19 ผ่านพ้นไปแล้ว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 32.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 14.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง -0.5 S.D. ทั้งนี้ เราได้หัก discount ของ EBITDA ไปหนึ่งปี โดยใช้ WACC ที่ 8.7%

Risks

ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานเกินคาด