BTS - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังส่งงบ 2Q64 (กรกฎาคม-กันยายน 2563)

lmpact

ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ และแนวโน้มจากการประชุมชี้แจงงบ 2Q64

หลังจากที่บริษัทจัดการประชุมนักวิเคราะห์เพื่อชี้แจงงบ 2Q64 เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มธุรกิจของบริษัท เนื่องจากเราคาดว่า BTS ได้ผ่านช่วงเลวร้ายที่สุดไปแล้วใน 1Q64 และผลการดำเนินงานเริ่มดีขึ้นมาตั้งแต่ 2Q64 แล้ว ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ BTS ใน 2Q64 อยู่ที่ 765 ล้านบาท (-40.1% YoY, +72.5%
QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษ 203 ล้านบาท กำไรปกติของ BTS ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 562 ล้านบาท (-46.7% YoY, +84.3% QoQ) โดยโครงสร้างรายได้ใน 2Q64 แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจรถไฟฟ้า 89%, สื่อ 8%, อสังหาริมทรัพย์ 1% และบริการ 2% ของรายได้จากการดำเนินงานรวม ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจจากการประชุมนักวิเคราะห์ ได้แก่

      i) บริษัทกำลังรอให้คณะรัฐมนตรีอนุมัติการต่อสัญญาสายสีเขียว หลังจากที่หลายฝ่ายใช้เวลาหลายเดือนในการพิจารณาต่อสัญญาโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวกับ BTS ก็น่าจะได้ข้อสรุปว่า BTS จะได้ต่อสัมปทานอีก 30 ปีโดยกำหนดเพดานราคาไว้ที่ 65 บาท โดยบริษัทบอกว่าการตัดสินใจขั้นสุดท้ายต้องรอ
การอนุมัติจากคณะรัฐมนตรี ซึ่งคาดว่าจะได้รับอนุมัติภายในปีนี้ โดยก่อนหน้านี้เราประเมินไว้ว่า การต่ออายุสัมปทานสายสีเขียวจะทำให้ราคาเป้าหมายของเรามี upside อีก 3-4 บาท

      ii) อัพเดตข้อมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม (ตลิ่งชัน-มีนบุรี ระยะทาง 35.9 กม. 28 สถานี) โดย BSR Joint Venture ได้ยื่นซองประมูลไปเมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน และคาดว่าจะมีการประกาศผลการประมูลได้ในต้นปี 2564 ในขณะที่การรถไฟฟ้ าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทย (รฟม.) ก็กำลังรอการพิจารณาของศาลปกครองสูงสุดอยู่ โดย นายภคพงศ์ ศิริกันทรมาศ ผู้ว่า รฟม. เปิดเผยว่า รฟม. กำลังรอคำตัดสินของศาลก่อนที่จะเปิดซองประมูล โดยผู้บริหาร BTS ยังคงมองบวกกับการแข่งขันประมูลในโครงการนี้

      iii) BTS ลดสัดส่วนการถือหุ้นใน VGI ลงเหลือ 51% (จากก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 66%) ซึ่งจะทำให้ฐานทุนของ BTS ใหญ่ขึ้น 4 พันล้านบาท โดยไม่มีกำไรพิเศษที่จะบันทึกในงบรวมใน 3Q64 (ตุลาคม- ธันวาคม 2563) นอกจากนี้ หลังขายหุ้นแล้ว BTS จะยังคงถือหุ้นใหญ่ใน VGI (VGI.BK/VGI TB)*
ต่อไป

คงประมาณการกำไรปี FY64-65F เอาไว้เท่าเดิม

จากแนวโน้มที่ดีขึ้นใน 2H64 เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี FY64-65F ไว้ที่ 4.51 พันล้านบาท (-5.7% YoY) และ 5.74 พันล้านบาท (+27.4% YoY) ตามลำดับ

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี FY64 ที่ 13.50 บาท

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง