BDMS - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังผลประกอบการงวด 3Q63

lmpact

ผ่านช่วงเลวร้ายที่สุดไปแล้วใน 2Q-3Q63

สัปดาห์ก่อน BDMS รายงานกำไรสุทธิใน 3Q63 ที่ 1.80 พันล้านบาท (-37.7% YoY, +293.3% QoQ) คิดเป็น 29.9% ของประมาณการกำไรเดิมในปีนี้ของเรา ในขณะที่กำไรสุทธิงวด 9M63 อยู่ที่ 4.83 พันล้านบาท คิดเป็น 80.2% ของประมาณการกำไรเดิมในปีนี้ ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานใน 3Q63 ฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ หลังจากที่ถูกกระทบอย่างหนักจากการระบาดของ COVID-19 ใน 2Q63 โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น QoQ เป็น 33.2% (จาก 24.7% ใน 2Q63 และ 35.4% ใน 3Q62) แต่ที่สำคัญก็คือ BDMS ยังคงคุมค่าใช้จ่ายด้วยการลด SG&A ลงประมาณ 24.3% YoY ส่งผลให้สัดส่วน SG&A/ยอดขายลดลงมาอยู่ที่ 19.6% ใน 3Q63 (จาก 20.0% ใน 3Q62 และ 23.9% ใน 2Q63) ทั้งนี้ โครงสร้างผู้ป่ วยใน 3Q63 แบ่งเป็นผู้ป่วยชาวไทย 83% และผู้ป่วยต่างชาติ 17%

จากการประชุมเมื่อวานนี้ เราคิดว่าแนวโน้มธุรกิจของ BDMS ใน 4Q63 จะดีขึ้นต่อเนื่อง เนื่องจากการลดลงของรายได้ YoY จะต่ำกว่า 10% (จากที่ลดลง >20% ก่อนหน้านี้) นอกจากนี้ BDMS ยังคาดว่ารายได้ปีนี้จะลดลงแค่ 17-18% YoY (จากที่คาดว่าจะลดลง 20%)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY63-64F เล็กน้อย

จากผลประกอบการงวด 9M63 เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ขึ้นอีก 5.7% เป็น 6.36 พันล้านบาท (-59.6% YoY) และปี 2564F ขึ้นอีก 3.8% เป็น 7.19 พันล้านบาท (+13.1% YoY) เนื่องจากเรา i) เพิ่มประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ปี 2563F เป็น -17% ส่วนปี 2564F คาดไว้ที่ +12% (จาก -20% และ +12% ตามลำดับ) ii) เพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้เป็น 30.0% (จากเดิม 29.5%) และคงปีหน้าไว้เท่าเดิมที่ 31.0% ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 9M63 คิดเป็น 76% ของประมาณการใหม่ของเรา

ยังมีความหวังว่าผู้ป่วยต่างชาติจะกลับมา

สำหรับใน 4Q63 เราไม่คิดว่าจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่บินเข้ามารักษาตัวในประเทศไทย (ประมาณ 15% ของผู้ป่วยทั้งหมดในสถานการณ์ปกติ) จะฟื้นตัวได้เร็วหลังการผ่อนคลายมาตรการ lockdown แต่เชื่อว่าจะเห็นการฟื้นตัวในปีหน้าจากอุปสงค์ของผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลงมากในปีนี้ ทั้งนี้ BDMS ประเมินว่ามีผู้ป่วยมีการรอบินเข้ามารับการรักษาราว 200 ราย โดยเราคาดว่าจะมีผู้ป่วยกลุ่มนี้น้อยมากในปีนี้

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 ใหม่ที่ 26.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%) จากเดิมที่ 25.75 บาท

Risks

COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่