BTS - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 2Q64 (กรกฎาคม-กันยายน 2563)

lmpact

ผลประกอบการ 2Q64 เป็นไปตามประมาณการของเรา

กำไรสุทธิของ BTS ใน 2Q64 อยู่ที่ 765 ล้านบาท (-40.1% YoY, +72.5% QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษ 203 ล้านบาท กำไรปกติของ BTS ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 562 ล้านบาท (-46.7% YoY, +84.3% QoQ) ซึ่งผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเรา (ที่ 758 ล้านบาท) แต่ดีกว่า consensus 7.3% โดยโครงสร้างรายได้ใน 2Q64 แบ่งเป็น รายได้จากธุรกิจรถไฟฟ้า 89%, สื่อ 8%, อสังหาริมทรัพย์ 1% และบริการ 2% ของรายได้จากการดำเนินงานรวม โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่:

     i) รายได้จากการดำเนินงานของธุรกิจรถไฟฟ้า, สื่อ, อสังหาริมทรัพย์ และ บริการ ลดลง 6.6%, 55.8%,55.3% และ 59.7% YoY ตามลำดับ ซึ่งรายได้จากการดำเนินงานที่ลดลงมีสาเหตุสำคัญสองประการได้แก่ (i) ผลการดำเนินงานลดลงเพราะได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 โดยเฉพาะใน
ธุรกิจสื่อ อสังหาริมทรัพย์ และบริการ (ii) รับรู้รายได้ลดลงจากการให้บริการงาน E&M และการจัดหาขบวนรถไฟฟ้าให้กับโครงการสายสีเขียวส่วนต่อขยายทิศเหนือ เนื่องจากบริษัทเข้าสู่ช่วงท้ายของการพัฒนาโครงการแล้ว อย่างไรก็ตาม รายได้จากการดำเนินงานที่ลดลงก็ถูกชดเชยบางส่วนด้วย (i) รายได้จากการก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลือง (ii) รายได้ O&M เพิ่มขึ้นใน 2Q64

    ii) อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 อยู่ที่ 17.3% เพิ่มขึ้นจาก 14.3% ใน 2Q63 และ 1Q64 เนื่องจากมีรายได้เพิ่มขึ้นจากงาน E&M โครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลือง ซึ่งเป็นงานที่มี margin สูง

คงประมาณการกำไรปี FY63-64 เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี FY64-65F เอาไว้เท่าเดิมที่ 4.51 พันล้านบาท (-5.7%YoY) และ 5.74 พันล้านบาท (+27.4% YoY)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี FY64 ที่ 13.50 บาท

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง