MINT - อยู่ระหว่างทบทวน
โรงแรม NH ดูเสี่ยง
- 3Q20 Earnings
ผลประกอบการค่อยๆฟื้นตัว QoQ หลังการเปิดเมือง
MINT รายงานขาดทุนปกติใน 3Q20 ที่ 4.8พันลบ. (ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 5%) การฟื้นตัว qoq จากขาดทุน 7.2 พันลบ. ใน 2Q20 จากการเปิดเมืองอีกครั้ง ในขณะที่ในแง่ yoy ผลประกอบการยังคงลดลงจากกำไร 1.4พันลบ. ใน 3Q19 ในภาพรวม ผลประกอบการของ MINT ยังคงได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจาก COVID-19 จากการที่ยอดขายในทุกธุรกิจยังคงอยู่ภายใต้ความกดดัน (โดยเฉพาะธุรกิจโรงแรม) ในขณะที่มาตรการประหยัดต้นทุนได้ช่วยบรรเทาผลกระทบได้เพียงบางส่วน ซึ่งหากรวมการขาดทุนพิเศษ 823ลบ. ขาดทุนสิทธิของ MINT จะอยู่ที่ 5.6พันลบ. ใน 3Q20
- Analysis
ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในทุกธุรกิจจากการระบาดของ Covid-19
รายได้จากโรงแรมและอสังหาฯใน 3Q20 อยู่ที่ 8.5พันลบ. (-61% yoy) ถูกกดันจากRevPar ที่ลดลง 70% yoy ของโรงแรม NH และ 80% ของโรงแรมในไทย yoy รายได้ของ NH ใน 3Q20 อยู่ที่ EUR148m (-66% yoy) ถ้าแปลงเป็นเงินไทยจะอยู่ที่ 5.5พันลบ. (-62% yoy) โรงแรมในยุโรปจะมีการฟื้นตัวที่ดีกว่าเนื่องจากการท่องเที่ยวในภูมิภาค ในขณะที่รายได้จากธุรกิจอาหารใน 3Q20 อยู่ที่ 4.9พันลบ. (-9% yoy) ถูกกดดันจาก SSSg ที่อ่อนแอที่ -15.9% yoy (TH -15%, AU -19%, CH +3%) ส่วน SSSg ของร้านอาหารในไทยยังคงอ่อนแอจากร้านอาหารแบบนั่งทานยังถูกกดดันจากการแข่งขันเดลิเวอรี่ที่สูงขึ้น
- Implication/ Recommendation
คาดว่าโรงแรม NH จะยังคงอยู่ภายใต้ความกดดันใน 4Q20
จาก gearing ratio ที่เพิ่มขึ้นสู่ 1.67 (ใกล้เคียงระดับ covenant ที่ 1.75เท่า) MINT ได้ดำเนินการดังนี้ 1). เข้าเจรจากับเจ้าหนี้ในการขยายเวลาการทดสอบระดับ covenant และ 2). เตรียมตัวพบนักลงทุนอสังหาฯ สำหรับทางเลือกในการหมุนเวียนทรัพย์สิน หากมองต่อไปข้างหน้าเรายังคงคาดว่าโรงแรม NH จะยังคงอยู่ภายใต้ความกดดันใน 4Q20 จากการระบาดระลอก 2 ในยุโรป เราจะทบทวนคำแนะนำและประมาณการของเราหลังจากประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 17 พ.ย.
