ADVANC - ซื้อ

Event

ประชุมออนไลน์สำหรับผลประกอบการงวด 3Q63 และการปรับประมาณการกำไรปี 2563-64 ลง

lmpact

บริษัทปรับลดเป้ารายได้ค่าบริการปี 2563 ลงจากเดิม

ถึงแม้ ADVANC จะเชื่อว่ารายได้จากธุรกิจมือถือ (ธุรกิจหลัก) จะดีขึ้นใน 4Q63 จากแรงหนุนของปัจจัยฤดูกาล แต่บริษัทก็ต้องปรับลดเป้ ารายได้จากธุรกิจบริการหลักในปีนี้ลงจากเดิมที่คาดว่าจะลดลงได้ในระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ มาเป็นลดลงในระดับเลขตัวเดียวต่ำ-กลาง เป็นเพราะรายได้ของ ADVANC ใน
9M63 ลดลงมาอยู่ที่ 9.75 หมื่นล้านบาท (-4% YoY) ตามรายได้จากบริการมือถือลดลง 6% YoY เหลือ 8.91 หมื่นล้านบาท ตามฐานลูกค้าที่ลดลง และ ARPU ที่หดตัวลง ในขณะที่รายได้จากบริการบรอดแบนด์ เพิ่มขึ้นถึง 25% YoY เป็น 5.1 พันล้านบาท

ต้นทุนเพิ่มขึ้นจะกดดันกำไรปี 2564 ในขณะที่คาดว่ารายได้จะโตเล็กน้อย

เราเชื่อว่าปัจจัยฤดูกาล และการเปิดตัวไอโฟน 12 จะช่วยหนุนให้กำไรโต QoQ ใน 4Q63 อย่างไรก็ตาม เรากังวลต่อแนวโน้ม ARPU ของธุรกิจมือถือที่ยังชะลอตัวลง โดยเฉพาะ ARPU ของบริการแบบรายเดือนที่ชะลอตัวเกินคาดใน 3Q63 ถึงแม้ว่า ADVANC จะปรับขึ้นราคาขั้นต่ำสำหรับบริการเน็ตไม่อั้นความเร็วคงที่ แต่เชื่อว่าแพคเก็จราคาต่ำก็จะยังคงมีอยู่ต่อเนื่องและจะฉุด ARPU ของบริการแบบรายเดือนต่อไปอีกในปีหน้า ยิ่งไปกว่านั้นรายได้จากบริการ 5จี ที่เปิดตัวมาตั้งแต่เดือนตุลาคม 2563 ก็ยังไม่มากเพราะยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และยังไม่พอที่จะชดเชยต้นทุนคลื่นใหม่ที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะเริ่มรับรู้ในปี 2564
(700 MHz และ 26GHz)

ปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการงวด 9M63 และเป้าใหม่ของบริษัท

เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการงวด 9M63 และเป้ าใหม่ของบริษัท เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563-64 ลง โดย i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2563-64 ลง 0.1% และ 1.5% ตามลำดับ พร้อมทั้งปรับลดประมาณการรายได้จากบริการมือถือลง แต่ปรับเพิ่มประมาณการรายได้อื่นขึ้น ii) ปรับลด
ประมาณการต้นทุนปี 2563-64 ลงปีละ 0.7% จากการปรับลดประมาณการต้นทุนค่าบริการ และ iii) ปรับลดประมาณการ CAPEX ปี 2563 ลงจากเดิม 4 หมื่นล้านบาท เหลือ 3.5 หมื่นล้านบาท แต่คงประมาณการของปี 2564 เอาไว้เท่าเดิมที่ 3 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้หลังจากปรับสมมติฐานข้างต้นแล้ว ทำให้
ประมาณการกำไรหลักปี 2563-64 ของเราลดลงจากเดิม 0.7% - 6.6% เหลือ 2.72 หมื่นล้านบาทในปี 2563 และ 2.62 หมื่นล้านบาทในปี 2564

Valuation & Action

เมื่ออิงตามประมาณการใหม่ เราปรับลดราคาเป้าหมาย DCF ปี 25464 ลงจากเดิมที่ 241.00 บาท เหลือ 219.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.6%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC เนื่องจากผลประกอบการแข็งแกร่งกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม และคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2563-64 จะอยู่ที่ 3.6% และ 3.5% ตามลำดับ

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น