COM7 - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q63 และปรับประมาณการกำไร

Impact

ผลประกอบการน่าจะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งหลังมาตรการ lockdown

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 จะอยู่ที่ 311 ล้านบาทใน 3Q63 (+8.3% YoY, +13.2% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากการขยายสาขาร้าน ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขั้น QoQ จะมาจากอุปสงค์สินค้า IT ที่เพิ่มขึ้นหลังมาตรการ lockdown เราคาดว่ารายได้รวมใน 3Q63 จะอยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (+8.6% YoY,+6.8% QoQ) ในขณะที่คาดว่า GPM จะอยู่ที่ 13.5%ใน 3Q63 ลดลงจาก 14.0% ใน 3Q62 เนื่องจากมีการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น แต่ในทางกลับกัน เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อรายได้จะลดลงเหลือ 9.0% ใน 3Q63 จาก 9.4% ใน 3Q62 เนื่องจากศูนย์การค้ามีการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ผู้เช่า

ยอดขายที่น่าประทับใจของ Apple สะท้อนถึงอุปสงค์ที่ยังดีต่อเนื่อง

Apple Inc. รายงานว่ารายได้รวมในช่วงเดือนกรกฎาคม-กันยายน 2563 อยู่ที่ 6.47 หมื่นล้านดอลลาร์ (+1.0% YoY) ซึ่งในขณะที่ยอดขาย iPhone ลดลง 20.7% YoY เนื่องจากการบอยคอตของลูกค้าในประเทศจีน แต่ยอดขายสินค้าอื่นๆเติบโตได้แข็งแกร่ง YoY โดยสินค้าที่ยอดขายโตเร็วที่สุด คือ iPad
(+46.0% YoY) รองลงมาคือ Mac (+29.2% YoY) และสินค้า wearables, home and accessories (WHA) (+20.8% YoY) ทั้งนี้สังเกตได้ว่า รายได้รวมจากประเทศอื่นๆในเอเชียแปซิฟิกเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งถึง 13.0% YoY เนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์ WHA และ iPhone

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอีกรอบเพื่อสะท้อนมุมมองที่เป็ นบวกมากขึ้นกับยอดขาย

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2563-65 ขึ้นอีก 6.7%/9.4%/6.3% จากประมาณการยอดขาย และส่วนประหยัดต่อขนาดที่เพิ่มขึ้น โดยเราปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ขึ้นอีก 2.0%-3.5% เพื่อสะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของสินค้าที่สามารถรองรับเทคโนโลยี 5G ได้ และผลิตภัณฑ์ประเภท
wearable นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ในปี 2563-65 ลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 8.3%-8.6% จากเดิมที่ 8.4%-8.7%

Valuation & Action

ถ้าหากผลประกอบการจากธุรกิจหลักใน 3Q63F เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรในงวด 9M63 จะคิดเป็น 65% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการใหม่ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2564 ที่ 48.50 บาท อิงจาก P/E ที่ 34.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5 STD สำหรับในระยะต่อไป  เราคาดว่า COM7 จะได้อานิสงส์ในระยะสั้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล และอุปสงค์ที่จะเพิ่มขึ้นในระยะยาวของสินค้าที่รองรับเทคโนโลยี 5G รวมถึงผลิตภัณฑ์ประเภท wearable ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ COM7

Risks

อุปสงค์ smartphones ต่ำกว่าที่คาดไว้, รายได้จากการขาย accessories ต่ำเกินคาด และมีจัดโปรโมชั่นราคสูงเกินคาด