LH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q63F

Impact

ยังคงเน้นเปิดโครงการแนวราบ

LH ยังคงเปิดโครงการแนวราบอย่างต่อเนื่องใน 3Q63 โดยมูลค่ารวมของการเปิดตัวอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (+61% YoY, -20% QoQ) ในขณะเดียวกัน ยอด presales ก็ยังคงมีแนวโน้มแข็งแกร่งอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท (+32% YoY, -7% QoQ) โดยหนุนจากทั้งโครงการแนวราบและคอนโดมิเนียม ซึ่งยอด
presales โครงการคอนโดมิเนียมในไตรมาสนี้ได้ฟื้นตัวขึ้น จากผลตอบรับที่ดีของสต็อกโครงการที่สร้างเสร็จแล้ว นอกจากนี้ บริษัทก็ยังสามารถปิดการขายโครงการ The Key เพชรเกษม และ The Room สาทร-เซนต์หลุยส์ได้หมดใน 3Q63

คาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัวขึ้น 15% QoQ ใน 3Q63F

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q63F จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-27% YoY, +15% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ส่วนทางด้านกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจาก i) ยอดโอนที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะโครงการแนวราบ และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก
บริษัทในเครือฟื้นตัวขึ้น QoQ ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 9M63 จะคิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยคาดเพิ่มขึ้น 19% YoY และ 4% QoQ เป็น 7.5 พันล้านบาท ผลักกดันจากการเติบโตของแนวราบเป็นหลัก ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 50bps QoQ เป็น 31.5% เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของโครงการแนวราบใหม่ ๆ จะสูงกว่าโครงการเดิม คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือจะลดลง 17% YoY แต่เพิ่มขึ้น 33% QoQ เป็น 679 ล้านบาท เนื่องจากผลการดำเนินงานของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ Quality Houses (QH.BK/QH TB)* ฟื้นตัวขึ้น QoQ (Figure 5)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-64F ขึ้นอีก 9%/4%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64F ขึ้นอีก 9%/4% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโครงการแนวราบ และสมมติฐานใหม่ของธุรกิจการลงทุน

Valuation & Action

เราคาดว่าผลประกอบการของ LH จะดีขึ้นต่อเนื่องใน 4Q63 จากผลการดำเนินงานของทั้งโครงการแนวราบ และจะมีคอนโดมิเนียมสองโครงการที่จะเริ่มโอน รวมถึงธุรกิจบริการที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 8.30 บาท (ประเมินมูลค่าธุรกิจ conventional ที่
4.60 บาท และธุรกิจการลงทุนที่ 3.80 บาท)

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง