BCPG - ถือ

• 3Q20 highlights

กำไร 3Q ที่ 673ลบ. (EPS 0.34บาท), +90% qoq และ +68% yoy

ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งได้รับแรงหนุนจากไฮซีซั่นจากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำสองโรง (Nam San 3A และ 3B) ในลาวและการเข้าซื้อโรงไฟฟ้าสี่โรง (20MW) ในไทยในวันที่ 11 ส.ค. รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำเพิ่มขึ้น 2,383% yoy และ 153% qoq สู่ระดับ 397ลบ. และตัวแปรการผลิต (Capacity Factor: CF) เพิ่มขึ้นสู่ 75.0% เทียบกับ 29.3% ใน 2Q และ66.4% ใน 3Q19 รายได้จากโรงไฟฟ้าโซลาห์ในไทยเติบโต 3.3% qoq และ 8.8% yoy สู่ระดับ 776ลบ. แม้ว่าจะมีค่า CF ที่ต่ำลงสู่ 15.8% จาก 17.2% ใน 2Q (แต่คงที่ yoy) แต่ก็ถูกชดเชยด้วยการรวมผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า 4 โรงใหม่ โดย BCPG  มีรายการขาดทุนจากส่วนแบ่งกิจการร่วมค้า จากฟาร์มกังหันลมในฟิลิปปินส์ที่ 21.7ลบ. (เทียบกับ กำไร 16.3ลบ. ใน 3Q19) และรายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพในอินโดนิเซีย 122.4ลบ. (เทียบกับ 106.8ลบ. ใน 3Q19) ดังนั้นส่วนแบ่งกิจการร่วมค้าจะอยู่ที่ 100.7ลบ. ลดลงจาก 123.1ลบ.ใน  3Q19 ค่า CF ของโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ลดลงสู่ 13.4% จาก 40.4% ใน 3Q19 เนื่องจากลมมรสุมที่ลดลง ในขณะที่ค่า CF ที่โรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพเพิ่มขึ้นสู่ 95.9% เทียบกับ 93.7% ใน 3Q19 เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงที่น้อยลง BCPG กำไรค่าเงิน 58ลบ.เทียบกับขาดทุน 98.4ลบ. ใน 2Q20

 

• Operational outlook

ค่า CF ที่โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำจะลดลงใน 4Q

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำจะลดลงใน 4Q จากค่า CF ที่ลดลงสู่ 80% ในต.ค.จากระดับสูงสุด 85% ในก.ย. ค่า CF ลดลงสู่ระดับเฉลี่ย 60% ใน 4Q จาก 75% ใน 3Q

 

• ถือ, ราคาเป้าหมาย 14.5บาทต่อหุ้น

ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 16.5เท่า FY21F PE และ 1.6เท่า PBV (9.6% ROE) แม้ว่าราคาหุ้นจะให้อัพไซด์ 20% สู่ราคาเป้าหมายของเรา เราแนะนำให้รอความชัดเจนของโครงการใหม่ก่อน