LPN - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q63

Impact

ไม่มีการเปิดโครงการใหม่ใน 3Q63

หลังจากที่เปิดโครงการใหม่ไปแล้วในช่วง 1Q63 LPN ก็ไม่ได้มีแผนเปิดโครงการใหม่เพิ่มอีกเลยในช่วง 2Q-3Q63 (Figure 2) เนื่องจากบริษัทเน้นกลยุทธ์การระบายสต็อกออกไปก่อนในช่วงที่แนวโน้มตลาดคอนโดมิเนียมอ่อนแอ ในขณะเดียวกัน ยอด presales ใน 3Q63 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท แบ่งเป็น i)
presales โครงการแนวราบ (+19% YoY, -37% QoQ) และ presales โครงการคอนโดมิเนียม (+87%YoY, -16% QoQ)

คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 5% YoY และ 28% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPN ใน 3Q63F จะยังคงอ่อนแออยู่ที่ 110 ล้านบาท (-5% YoY, -28% QoQ) เนื่องจากยอดโอนที่อยู่อาศัยยังซบเซา บวกกับอัตรากำไรขั้นต้นก็ลดลง

เราคาดว่ายอดโอนที่อยู่อาศัยจะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-3% YoY และ -13% QoQ) โดยคาดว่ายอดโอนจะอ่อนแอทั้งในส่วนของโครงการแนวราบและคอนโดมิเนียม ถึงแม้ว่าจะมีโครงการใหม่หนึ่งโครงการที่พร้อมโอนได้ใน 3Q63 คือ ลุมพินีวิลล์ สุขุมวิท 101/1 – ปุณวิถี (ขายได้แล้ว 34% มูลค่าโครงการ 700 ล้านบาท) แต่ backlog และขนาดของโครงการยังไม่มีน้ำหนักมากพอที่จะสรางโมเมนตั้มการเติบโตให้กับยอดโอนคอนโดมิเนียมโดยรวมได้ ส่วนในแง่ของอัตรากำไร เราคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q63F จะทำสถิติต่ำสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 28.3% (-1.1ppts QoQ) เนื่องจากมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายอย่างต่อเนื่อง

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F เอาไว้เท่าเดิม

ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรสุทธิใน 9M63 จะคิดเป็น 42% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2563F เอาไว้เท่าเดิม เพราะคาดว่าโมเมนตั้มของกำไรจะเร่งตัวได้ใน 4Q63F เนื่องจากจะเริ่มโอนคอนโดมิเนียมสองโครงการ (Figure 5) และโครงการแนวราบใหม่สามโครงการ (มูลค่าโครงการรวม 2.9 พันล้านบาท)

Valuation & Action

การที่ราคาหุ้นปรับตัวลงถึง 23% ภายในเวลา 3 เดือนทำให้เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบต่าง ๆ ไปบ้างแล้ว เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564F (จากกลางปี 2564F) และปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ขาย เป็น ถือ โดยคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 4.50 บาท อิงจาก P/E ปี 2564F ที่ 7.9x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.0 S.D.

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้างและกำหนดโอนซบเซา