WHA - ซื้อ

WHA จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่ดินนิคมฯ ทั้งในประเทศไทยและเวียดนาม รวมทั้งการเติบโตของธุรกิจสาธารณูปโภค จะหนุนการเติบโตของบริษัท 16% สำหรับปี 2564F และ 11% สำหรับปี 2565F ประกอบกับอัพไซด์จากการเข้าซื้อกิจการ และผลตอบแทนรวม 62% เราแนะนำ ซื้อ

 

ฟื้นตัวไปพร้อมภาคอุตสาหกรรม

จากการที่บริษัทมีที่ดินในมือกว่า 9,000 ไร่ใน 11 ทำเลกลยุทธ์และส่วนแบ่งการตลาดสูงสุดกว่า 40% (ในกลุ่มผู้ประกอบการรายใหญ่สามราย) เราเชื่อว่า WHA จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของอุปสงค์ในนิคมฯ ในไทย  นอกจากนี้การดำเนินงานในเวียดนามจะเริ่มตั้งแต่ปีนี้เป็นต้นไป เราคาดว่ายอดขายที่ดินของบริษัทจะเติบโต 50% เป็น 900 ไร่ในปี 2564F และ 33% เป็น 1,200 ไร่ในปี 2565F หนุนให้กำไรเติบโต 16% เป็น 2.5 พันลบ.ในปี 2564F และ 11% เป็น 2.8 พันลบ.ในปี 2565F

 

กำไรธุรกิจสาธารณูปโภคเติบโต

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจสาธารณูปโภคจะเติบโต 8% เป็น 1.7 พันลบ. ในปี 2564F และ 11% เป็น 1.8 พันลบ.ในปี 2565F (ซึ่ง WHA ถือหุ้น 72%) กำไรเติบโตจาก  Duong River ที่พลิกเป็นกำไร การเติบโตธุรกิจน้ำจากผู้ใช้รายใหญ่ และการขยายโซล่าหลังคาก้าวกระโดด

 

ธุรกิจโลจิสติกส์เป็นแหล่งกระแสเงินสด

WHA มีชื่อเสียงในธุรกิจโลจิสติกส์ มีส่วนแบ่งตลาดสูงสุดสำหรับ built-to-suit เราเชื่อว่าบริษัทจะสามารถหาลูกค้ารายใหม่ได้ 150,000-200,000 ตร.ม.ต่อปีและขายสินทรัพย์ สร้างกระแสเงินสด 2.5-3.0 พันลบ.ต่อปี และกำไร 1.0-1.5พันลบ.ต่อปี 

 

อัพไซด์ในหลายประเด็น

บริษัทมีอัพไซด์ในหลายประเด็นที่เรายังไม่ได้รวมในประมาณการ.  i) โซล่าหลังคา 3โครงการขนาด 50-250MW/โครงการ ในเวียดนาม; ii) โครงการน้ำและบำบัดน้ำเสียในเวียดนาม; iii) นิคมฯแห่งใหม่ในประเทศไทย

 

Valuation ที่น่าดึงดูด แนะนำ ซื้อ

เราประเมินมูลค่า WHA ที่ 4 บาทต่อหุ้นด้วยวิธี SOTP ราคาหุ้นได้ปรับตัวลง 35% ytd ลงสู่ระดับต่ำสุดที่ -1SD ของ PBV ปี 2021F ที่ราคาปิดล่าสุด หุ้นจะให้ผลตอบแทนรวมที่ราว 62% เราแนะนำ ซื้อ