DHOUSE IPO 0.60 บาท

บริษัท ดีเฮ้าส์พัฒนา จำกัด (มหาชน)  (DHOUSE) ดำเนินธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทที่อยู่อาศัยเพื่อขายหลากหลายประเภททั้งบ้านเดี่ยว บ้านแฝด ทาวน์โฮม โฮมออฟฟิศ และอาคารพาณิชย์ ในจังหวัดมหาสารคาม  ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2563 บริษัทมีโครงการ  โครงการที่อยู่ในระหว่างดำเนินการ 4 โครงการ และโครงการในอนาคต 2 โครงการ  บริษัทเข้าระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์ฯในครั้งนี้เพื่อใช้เป็นเงินลงทุนในการพัฒนาโครงการ ชำระคืนเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน และใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ราว 0.70 บาทสำหรับปี 2564

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

• DHOUSE นักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในจังหวัดมหาสารคาม : DHOUSE พัฒนาที่อยู่อาศัยเพื่อขายหลากหลายประเภททั้งบ้านเดี่ยว บ้านแฝด ทาวน์โฮม
  โฮมออฟฟิศ และอาคารพาณิชย์ ในจังหวัดมหาสารคาม ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2563 บริษัทมีโครงการที่ขายหมดและปิดแล้ว 1 โครงการ โครงการที่อยู่ในระหว่างดำเนินการ 4 โครงการ และโครงการในอนาคต 2 โครงการ ได้แก่ โครงการ “ U Park” มูลค่ารวม 607 ล้านบาท เป็นบ้านแฝดคาดจะเปิดขายในช่วง 1Q64 เริ่มโอน 4Q64 และ “แกรนด์บิซ2” เป็นอาคารพาณิชย์ มูลค่ารวม 128 ล้านบาท คาดเปิดขาย 2Q64 และเริ่มโอน 2Q65
• ภาคอสังหาริมทรัพย์ของจังหวัดมหาสารคามมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง: ภาคอสังหาริมทรัพย์จังหวัดมหาสารคามถือเป็นอันดับ 5 ของภาคตะวันออกเฉียงเหนือ  จังหวัดมหาสารคามเป็นจังหวัดที่มีความเสี่ยงในการติดเชื้อโควิด-19 ต่ำ  จึงส่งผลให้สภาพภายในจังหวัดมีความผ่อนคลายมากกว่าจังหวัดอื่นที่มีความเสี่ยงสูงในการติดเชื้อจึงได้รับผลกระทบรุนแรงน้อยกว่าพื้นที่อื่น  จังหวัดนี้มีมหาวิทยาลัย 3 แห่งจึงเป็นแหล่งที่รวมของนักเรียน นักศึกษา และบุคลากร รวมทั้งคนต่างถิ่น ทำให้เศรษฐกิจของจังหวัดมีแนวโน้มขยายตัวต่อเนื่อง  ช่วยสนับสนุนธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในจังหวัดทั้งที่เป็นความต้องการที่อยู่อาศัยเพื่ออยู่เองหรือซื้อลงทุนเพื่อให้เช่า
• คาดอัตราการเติบโตเฉลี่ย 17% ระหว่างปี 2562 – 2564 : ปี 2563 ยังรับรู้รายได้ต่อเนื่องจากโครงการที่ดำเนินการอยู่ทั้ง 4 โครงการได้แก่ เดอะแกรนด์ เรสซิเดนซ์ เดอะแกรนด์ คาแนล แกรนด์บิซ และพฤกภิรมย์ ณ 30 มิ.ย. 2563 มีมูลค่าบ้านพร้อมขาย 6 ล้านบาท และมูลค่าบ้านที่อยู่ระหว่างก่อสร้างรวม 442.56 ล้านบาท  และมีงานที่ยังไม่ได้ส่งมอบจำนวน 8 ยูนิต มูลค่า 26.74 ล้านบาทซึ่งคาดจะโอนทั้งหมดภายในช่วงครึ่งหลังของปี 2563 ฝ่ายวิจัยประมาณการรายได้จากการขายราว 139 ล้านบาท ลดลง 2%YoY และคาดกำไรสุทธิราว 30 ล้านบาท ลดลง 26% YoY  โดยใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น 52% และอัตรากำไรสุทธิ 21.7%  สำหรับปี 64 จะรับรู้รายได้ต่อเนื่องจากโครงการแกรนด์คาแนล แกรนด์บิซ พฤกภิรมย์ และจะเปิดใหม่ชื่อโครงการยูพาร์คในช่วง 1Q64 อยู่ในทำเลใกล้มหาวิทยาลัยมหาสารคาม  โดยคาดจะเริ่มโอนราว 4Q64 ประมาณการรายได้ปี 2564 จะพลิกเติบโต 59% เป็น 220 ล้านบาท  ด้วยสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับดีขึ้นสู่ 55% และอัตรากำไรสุทธิ 25.4% คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2564 อยู่ที่ 56 ล้านบาท ซึ่งพลิกเติบโต 86% ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิเฉลี่ยระหว่างปี 2562 – 2564 (CAGR) เท่ากับ 17%
• การประเมินมูลค่าหุ้น : ในการประเมินมูลค่าพื้นฐานด้วยวิธี PER โดยใช้ Prospect PER ที่ระดับ 10  เท่าใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่ทำธุรกิจคล้ายกันในตลาด mai และจากการประเมินกำไรต่อหุ้นแบบ Fully diluted อยู่ที่ราว 0.07 บาทต่อหุ้น ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมได้เท่ากับ 0.70 บาทสำหรับปี 2564

ปัจจัยเสี่ยง

1. ธุรกิจมีการแข่งขันสูง
2. การพัฒนาโครงการกระจุกตัวในพื้นที่จังหวัดมหาสารคาม
3. ต้นทุนค่าก่อสร้างเพิ่มขึ้น
4. การพัฒนาโครงการมีความล่าช้า