MINT - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q63F

Impact

คาดขาดทุนสุทธิ 6.0 พันล้านบาทใน 3Q63F

เราคาด MINT จะรายงานขาดทุนสุทธิ 6.0 พันล้านบาทใน 3Q63F ซึ่งปรับตัวดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิที่ 8.4 พันล้านบาทใน 2Q63 แต่พลิกจากกำไรสุทธิ 4.6 พันล้านบาทใน 3Q62 โดยธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารทยอยฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่หลายประเทศผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในช่วง 2Q63 ส่งผลให้ i) RevPar ฟื้นตัวขึ้นเป็น -72% YoY ใน 3Q63 (จาก -95% YoY ใน 2Q63) ii) SSSG ที่ -12% YoY (จาก -23% YoYใน 2Q63) และ iii) EBIT margin ติดลบลดลงเหลือ -37% (จาก -98% ใน 2Q63) เมื่อสิ้นงวด 3Q63 จำนวนโรงแรมและสาขาร้านอาหารของ MINT กลับมาเปิดดำเนินการแล้ว 80% และมากกว่า 90% ของระดับก่อนเกิด COVID-19

คาด RevPar จะติดลบลดลงเหลือ -72% YoY ใน 3Q63F (จาก -95% YoY ใน 2Q63)

เราคาดว่า RevPar ของโรงแรมที่ MINT เป็นเจ้าของเองจะติดลบลดลงเหลือ -72% YoY ใน 3Q63F จาก -95% YoY ใน 2Q63 โดยคาดว่า RevPar ของโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้งจะทยอยฟื้นตัวขึ้นหลังจากหลายๆ ประเทศทั่วโลกมีการผ่อนคลายมาตรการ local lockdown ใน 2Q63 เราคาดการฟื้นตัวของโรงแรมในยุโรปจะเร่งตัวขึ้นได้ดีกว่ากลุ่ม โดยมี RevPar ที่ -68% YoY เมื่อเทียบกับ RevPar ของทำเลอื่น ๆ ที่ติดลบเฉลี่ยอยู่ที่ -80% YoY เนื่องจากการท่องเที่ยวภายในภูมิภาคมีบทบาทสำคัญต่อภาคการท่องเที่ยวของยุโรป และการเริ่มกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ (Figure 8 และ Figure 9)

คาดว่า SSS จะลดลง 12% YoY โดยคาดว่า hub ในจีนจะ outperform

เราคาดว่า SSSG ใน 3Q63F จะอยู่ที่ -12% YoY ซึ่งจะมาจากธุรกิจในประเทศไทย (-13% YoY) ii) จีน (-1% YoY) และ ออสเตรเลีย (-17% YoY) เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านอาหารจะลดลงในอัตราที่เบากว่าSSSG โดยอยู่ที่ 4.9 พันล้านาท (-9% YoY) เนื่องจากมีการขยายสาขาร้านใหม่เพิ่มขึ้น 3% YoY ในขณะเดียวกัน เราก็คาดว่า margin จะทรงตัวอยู่ในระดับต่ำที่ 67% (-510bps YoY แต่ทรงตัว QoQ) เนื่องจากภาวะการแข่งขันยังคงอยู่ในระดับสูง

Valuation & Action

สืบเนื่องจากเหตุการณ์การประท้วงของไทยในปี 2563 และการระบาดระลอกสองของ COVID-19 ในยุโรป เราคาดปัจจัยดังกล่าวจะส่งผลกระทบกับภาพการฟื้นตัวต่อเนื่องของ MINT ใน 4Q63 และทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามีความเสี่ยงด้าน downside เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ จากความคืบหน้าในการพัฒนาวัคซีนป้ องกัน COVID-19 ในปลาย 4Q63F ในขณะที่เรามองการฟื้นตัวที่สะดุดช่วงสั้นไม่น่าจะส่งผลกระทบกับโมเมนตั้มของกำไรในระยะยาวในช่วง 2H64-2565F เราประเมินราคาเป้าหมายที่ 32.00 บาทอิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 13.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง -0.5
S .D. ทั้งนี้ เราได้หัก EBITDA discount ไป 1 ปี เรียบร้อยแล้ว โดยใช้ WACC ที่ 8.7%

Risks

ความวุ่นวายทางการเมือง การระบาดของ COVID-19 กินเวลานานเกิดคาด