CPF - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q63 และปรับประมาณการกำไร

lmpact

อัตรากำไรที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนให้กำไรหลักโต YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ CPF ใน 3Q63 จะออกมาแข็งแกร่งที่ 6.1 พันล้านบาท (+1.1% YoY, +1.6%QoQ) แต่หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (+108.0% YoY, +6.1% QoQ) เนื่องจากราคาหมูในเวียดนามและประเทศไทยขยับสูงขึ้น เราคาดว่ารายได้รวมของ CPF จะอยู่ที่ 1.444 แสนล้านบาทใน 3Q63 (+8.9% YoY, +0.4% QoQ) ในขณะที่ คาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 18.5% ใน 3Q63 จาก 13.5% ใน 3Q62 และ 18.1% ใน 2Q63 จากราคาหมูที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ เรายังคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ใน 3Q63 จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.3 พันล้านบาท (+2.8% YoY, +46.7% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ หลักๆมาจากผลการดำเนินงานของ CP ALL PCL (CPALL.BK/CPALL TB)* ที่ดีขึ้นหลังการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563F อีกรอบเพื่อสะท้อนราคาหมูที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2563F ขึ้นอีก 17.5% เนื่องจากเราปรับสมมติฐาน GPM เพิ่มขึ้นตามราคาหมูที่สูงขึ้นทั้งในเวียดนามและประเทศไทย แต่ในอีกด้านหนึ่ง เราก็ปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 ลง 2.9% และปี 2565 ลง 2.3% เพื่อสะท้อนถึงราคากากถั่ว
เหลือง และราคาข้าวโพดที่สูงขึ้น

คาดว่าจะได้ข้อสรุปดีล M&A ใน 4Q63

เรายังไม่ได้ใส่ดีล M&A ที่กำลังเจรจาอยู่สองดีล (ได้แก่ การเข้าซื้อกิจการ Tesco Asia และ Chia Tai Animal Husbandry Investment (Beijing) Co., Ltd. (CTAI)) เข้าไว้ในประมาณใหม่ของเราเนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนอยู่ ทั้งนี้ ในขณะนี้ CPF กำลังรอคำตัดสินจากสำนักงานคณะกรรมการการแข่งขันทางการค้า (OTCC) ว่าการเข้าซื้อ Tesco จะทำให้เกิดการผูกขาดหรือไม่ ซึ่งคาดว่าคณะกรรมการชุดนี้จะมีข้อสรุปออกมาใน 4Q63 ในขณะเดียวกัน CPF ก็ประกาศออกมาเมื่อเดือนที่แล้วว่าบริษัทจะเข้าทำดีลแลกหุ้น ซึ่ง CPF จะเข้าถือหุ้น 35% ในกิจการเลี้ยงหมูครบวงจรระดับแนวหน้าของจีน ซึ่งดีลนี้ก็ต้องได้รับความเห็นชอบจากผู้ถือหุ้นในการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (EGM) ในวันที่ 27 ตุลาคม 2563 ก่อน

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ของเราทำให้ได้ราคาเป้าหมาย SoTP ใหม่ที่ 38.00 บาท ลดลงจากเดิมที่ 39.50 บาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่อ่อนลงมาในช่วงที่ผ่านมาแรงเกินไป และสะท้อนถึงผลจากการที่ราคาอาหารสัตว์อาจจะขยับสูงขึ้นไปเรียบร้อยแล้ว ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ CPF

Risks

ราคาหมูต่ำเกินคาด และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมต่ำกว่าที่คาดไว้