HANA - ซื้อ

HANA - ซื้อ

ประมาณการ 3Q63: กำไรยังดีอยู่

Event

เราคาดกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q63 อยู่ที่ 416 ลบ. (+7% YoY, -12% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 9M63 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+29% YoY) และคิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

ยอดขายจะเติบโตต่อเนื่องใน 2H63

เราคาดว่ายอดขายของ HANA ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 148 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (-12% YoY แต่ +3%QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายใน 9M63 อยู่ที่ 439 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (-11% YoY) และคิดเป็น 73%ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา เราคาดว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากผ่อนคลายมาตรการ lockdown ซึ่งสอดคล้องกับยอดขาย semiconductor โลกที่ฟื้นตัวขึ้น ~5% YoY ติดต่อกันเป็นเดือนที่ 7 (กุมภาพันธ์ 63 – สิงหาคม63) ดังแสดงใน Figure 1 ในขณะเดียวกัน ยอดขายที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ i) มีการเลื่อนวางจำหน่าย iPhone รุ่นใหม่ (คาดว่าจะเป็น 13 ตุลาคม จากกำหนดเดิม 15 กันยายน) และ ii) ยอดจำหน่าย smartphone ของจีนไม่แข็งแกร่งอย่างที่คาด (Digitimes research ประเมิน smartphone shipment ของจีนจะหดตัว 8% YoY ใน 3Q63) เราคาดว่ายอดขายของ HANA จะได้แรงส่งด้านบวกในไตรมาสที่สี่ (ซึ่งปกติเป็นช่วงที่ยอดขายต่ำตามฤดูกาลเมื่อเทียบกับไตรมาสสาม) จากการวางจำหน่าย iPhone รุ่นใหม่

อัตรากำไรขั้นต้นยังคงแข็งแกร่ง

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q63 จะอยู่ที่ 14.6% (+2.6ppts YoY แต่ -0.7ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 9M63 อยู่ที่ 15.1%(+3.9ppts) สูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 14.0% โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากเงินบาทอ่อนค่าลงจาก 30.70 บาท/US$ ใน 3Q62 มาอยู่ที่ 31.30 บาท/US$ ใน 3Q63 ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง QoQ มาจากเงินบาทแข็งค่าขึ้นจาก 31.90 บาท/US$ ใน 2Q63 และโครงสร้างยอดขายที่เปลี่ยนไป ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทในไตรมาสที่สามเกือบจะเป็นระดับสูงสุดแล้ว

ประมาณการกำไรยังมี upside อีกประมาณ 10% ซึ่งอาจจะเป็นเหตุให้ราคาหุ้น overshoot ไปได้

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ HANA จะยังคงดีต่อเนื่องในไตรมาสที่สี่ และต่อไปจนถึงปี 2564 เนื่องจาก i) การวางจำหน่าย iPhone 12 และ ii) กระแสการใช้เทคโนโลยี 5G เร่งตัวขึ้น ซึ่งอาจจะทำให้ประมาณการกำไรปี 2563 ของเรามี upside อีก ~10% ซึ่งหากเรายังใช้ PER เท่าเดิม upside ของกำไรที่
~10% จะทำให้ราคาเป้าหมายของ HANA overshoot ขึ้นไปได้ถึง ~50.00 บาท

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ที่ 45.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต+2.0 S.D.)

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น วัตถุดิบขาดแคลนและเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2563-64 ที่ 31.90 บาท/US$)