GLOBAL - ซื้อ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 519 ล้านบาท (+19% YoY, +3% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิใน 9M63 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+10% YoY) คิดเป็น 74% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราเราคาดว่ากำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการที่บริษัทกลับมาเปิดร้านอีกครั้งหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown

Impact

การขยายสาขาจะช่วยชดเชยผลจากการที่ SSSG ลดลงไปได้บ้าง

เราคาดว่า SSSG จะหดตัวลง 3%-5% ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม และฟื้นตัวขึ้นได้บ้างในเดือนกันยายน (ทรงตัวหรือเป็นบวกเล็กน้อย) เราคาดว่า SSSG ของ GLOBAL ใน 3Q63 จะอยู่ที่ประมาณ -3%YoY ซึ่งจะทำให้ SSSG เฉลี่ยนในงวด 9M63 อยู่ที่ -10% YoY (จากสมมติฐานปี 2563 ของเราที่ -8%YoY) เราคาดว่ายอดขายใน 3Q63 จะอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+4% YoY, +9% QoQ) โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นจะมาจากการขยายสาขาร้าน (เป็น 68 ร้านใน 3Q63 จาก 63 ร้านใน 3Q62) ทั้งนี้ เรคาดว่าจะไม่มีการเปิดสาขาร้านใหม่ใน 3Q63

อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงตามฤดูกาล

ตามปกติแล้ว ไตรมาสที่สามจะเป็นช่วง low season ของ GLOBAL ดังนั้น เราจึงคาดว่าบริษัทจะต้องจัดแคมเปญการตลาด ซึ่งจะฉุดให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 22.7% ใน 3Q63 (+1.7ppts YoY, -1.1pptsQoQ) และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M63 อยู่ที่ 23.0% (+3.2ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 23.1% และเป้าของผู้บริหารที่ 23%

ผลประกอบการยังดีอยู่

เราเชื่อว่าผลประกอบการของ GLOBAL จะเติบโตต่อเนื่องในไตรมาสต่อ ๆ ไป จากการฟื้นตัวของรายได้ภาคเกษตร (+3% YoY ในเดือนกรกฎาคม 2563 (Figure 3)) และการเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยวใน 4Q63-1Q64 บวกกับฐานกำไรที่ต่ำซึ่งจะช่วยหนุนให้กำไรโต YoY ใน 1H64 ทั้งนี้ เราคาดว่าความล่าช้าของ
พรบ. งบประมาณปี 2564 จะส่งผลกระทบกับบริษัทไม่มากนัก เพราะพรบ. งบประมาณปี 2563 จะช่วยพยุงเอาไว้สามเดือน (Figure4-5)

Valuation & Action

จากแนวโน้มการเติบโตของกำไร เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ GLOBAL และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 เอาไว้ที่ 22.50 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (+0.5 S.D. ค่าเฉลี่ยระหว่าง GLOBAL กับ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาไม่ได้ตามแผน ราคาพืชผลตกต่ำ ภัยธรรมชาติ มีสินค้าค้างสต็อกเพิ่มขึ้น