RS - ถือ

เรายังคงคำแนะนำ ถือ พร้อมราคาเป้าหมายเดิมที่ 17 บาท ประเด็นจากการสนทนากับฝ่ายบริหารมีทั้งบวกและลบ รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ยังคงทำระดับสูงสุดใหม่โดยมีปัจจัยหนุนจากผลิตภัณฑ์ใหม่ อย่างไรก็ตามธุรกิจโทรทัศน์ยังคงเป็นธุรกิจกดดันกำไรใน 3Q20 จากต้นทุนคอนเทนต์ที่เพิ่มขึ้นจากการดำเนินธุรกิจต่อ เราคงมุมมองของเราว่ากำไร 3Q20 จะคงที่ qoq

 

ประเด็นทั้งบวกและลบจากการสนทนา

เราได้มีโอกาสพูดคุยกับผู้บริหารเพื่ออัพเดทธุรกิจในไตรมาส 3Q20 เรารู้สึกว่ามีปัจจัยทั้งบวกและลบในช่วง 3Q20 ปัจจัยบวกคือ การพัฒนาธุรกิจพาณิชย์ซึ่งมีแนวโน้มรายได้จะสร้างสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q20 ปัจจัยกระตุ้นสำคัญมาจากผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น อาหารสัตว์เลี้ยง และการซื้อซ้ำที่มากขึ้น ซึ่งเป็นกลยุทธ์การตลาดเชิงรุกของบริษัท ในอีกด้านปัจจัยลบจะมาจากธุรกิจโทรทัศน์ ซึ่งรายได้ 3Q20 มีแนวโน้มฟื้นตัวจาก 2Q20 แต่รายได้ที่เพิ่มขึ้นของบริษัทอาจจะน้อยกว่าอุตสาหกรรม เนื่องจากเรตติ้งทีวีที่ต่ำมาก (ประมาณ 0.4% ในช่วง 24 ชั่วโมงใน 3Q20 เทียบกับ0.5%ใน 3Q19) อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายสำหรับธุรกิจโทรทัศน์ดูจะเพิ่มขึ้นในระดับที่มากกว่ารายได้โดยเฉพาะด้านคอนเทนต์ เนื่องจากบริษัทกลับมาดำเนินการตามปกติหลังจาก การผ่อนคลายของการ lockdown บริษัทยังมีแนวโน้มที่จะมี รายได้จากคอนเทนต์ใน 3Q20 แต่จำนวนการรับรู้รายได้จะใกล้เคียงกับ 2Q20 ที่ Bt40m และจะไม่มีดีล M&A ใด ๆ ในช่วง 3Q20

 

คงประมาณการกำไรแบบระมัดระวังใน 3Q20 โดยคาดว่าจะคงที่ qoq

จากข้อมูลของบริษัทผลประกอบการใน 3Q20 มีแนวโน้มที่จะคงที่เป็นอย่างน้อย 2Q20 เนื่องจากธุรกิจพาณิชย์ยังคงมีรายได้สูงขึ้นใน 3Q20 อย่างไรก็ตามธุรกิจทีวี (ธุรกิจสร้างความต่างของผลประกอบการสำหรับเรา) ดูจะเป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการใน 3Q20 เนื่องจากต้นทุนคอนเทนต์ที่กลับมาเพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรใน 3Q20 ไว้ที่ Bt108m ใกล้เคียงกับระดับที่ใน 2Q20

 

คงคำแนะนำ ถือ

เรายังคงคำแนะนำ ถือ สำหรับหุ้นพร้อมราคาเป้าหมายเดิมที่ 17 บาท เราเชื่อว่าราคา RS ในปัจจุบันได้รวมปัจจัยบวกเข้าไปเกือบทั้งหมดแล้วรวมถึงแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งใน 3Q20 และประโยชน์จากดีล M&A ที่เป็นไปได้ ดังนั้น RS ที่ราคาปัจจุบันไม่ได้ถูก ซื้อขายที่ระดับ 34.5x 2021F PE