AMA - ซื้อ

AMA - ซื้อ

ประมาณการ 3Q63: คาดกำไรจากเรือจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

Event

ผลประกอบการ 2Q63, คาดประมาณการ 3Q63 และปรับประมาณการกำไรปี 2563-64

Impact

ผลประกอบการ 2Q63 ลดลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 987% QoQ

กำไรสุทธิของ AMA ใน 2Q63 อยู่ที่ 55 ล้านบาท (-20% YoY, +987% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราถึง 88% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือดีกว่าคาดซึ่งออกมาที่ 23% (เราคาดไว้ 15%) เพราะราคาน้ำมันเชื้อเพลิงซึ่งเป็นต้นทุนหลักในการขนส่งสินค้าปรับตัวลดลงจากผลกระทบของไวรัส COVID-19 ทั้งนี้หากเทียบ YoY กำไรยังคงลดลงสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถลดลงอย่างแรง ซึ่งป็นผลกระทบจากการปรับราคาน้ำมันอ้างอิงค่าขนส่งจาก B7 เป็น B10 ขณะที่กำไรเพิ่มอย่างมาก QoQ เนื่องจากมีกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือเพิ่มขึ้นอย่างมาก ทั้ง
รายได้จากเรือเพิ่มขึ้น 12% QoQ เป็น 309 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือดีขึ้น QoQ จาก 1% เป็น 23% ใน 2Q63 หลังจากหลายประเทศเริ่มผ่อนคลายนโยบายการปิดเมืองจากสถานการณ์การระบาดของไวรัส COVID-19 ที่ดีขึ้น และต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงอยู่ในระดับต่ำ แต่อย่างไรก็ตาม บริษัท
กำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถลดลง หลังจากรายได้จากรถลดลง 14% QoQ เป็น 156 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถลดลง QoQ จาก 29% เป็น 23% ใน 2Q63 เนื่องจากประเทศไทยมีการปิดเมืองช่วงเดือนเมษายน และมีการปรับราคาน้ำมันอ้างอิงค่าขนส่งจาก B7 เป็น B10 ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q63F จะฟื้นตัว YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ

เราคาดกำไรสุทธิของ AMA ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 52 ล้านบาท (+12% YoY, -5% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือสูงขึ้นเป็นหลัก หลังจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือยังน่าจะดีขึ้น YoY เพราะต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงลดลง แต่อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลง
เล็กน้อย QoQ จะมาจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถลดลงเป็นหลัก เนื่องจากเราคาดว่ารายได้จากรถจะลดลง 3% QoQ เป็น 151 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถลดลง QoQ จาก 23% เป็น 21% ใน 3Q63 หลังจากมีการปรับราคาน้ำมันอ้างอิงค่าขนส่งจาก B7 เป็น B10 ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม แม้ว่าจะมี
ปริมาณการขนส่งน้ำมันเพิ่มขึ้นให้กับลูกค้าหลัก จากที่ประเทศไทยสามารถควบคุมไวรัส COVID-19 ได้ดี ส่งผลให้การใช้น้ำมันในประเทศสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนเมษายน ในขณะที่รายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือคาดว่าจะโตขึ้น 4% QoQ เป็น 320 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือน่าจะคงที่ QoQ อยู่ในระดับที่สูง 23% เนื่องจากอัตราการเดินเรือเพิ่มขึ้นและต้นทุนเชื้อเพลิง LSFO ของเรือยังอยู่ในระดับไม่สูงมาก

Valuation & Action

ปรับลดราคาเป้าหมาย จากการปรับลดกำไรในอนาคต

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 2564 ที่ 6.20 บาท จากเดิม 6.30 บาทใน 1H64 โดยอิงจาก PE ที่ลดลงเหลือ 17.0 เท่า เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณกำไรปีหน้าลง และมีอัตรากำไรโตเพิ่มขึ้นเฉลี่ยสองปีข้างหน้าที่ 17% (รายละเอียดหน้า 3) ในขณะที่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจากเรือจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q63

Risks

ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวนจากผลกระทบของ IMO, ภัยโจรสลัด, ภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล, และการพึ่งพาลูกค้าหลักแค่ไม่กี่ราย