CPF - ซื้อ
เรื่องหมูๆ
- What’s new
CPF จะเข้าซื้อกิจการธุรกิจฟาร์มหมูในจีนด้วยการออกหุ้นใหม่
CPF จะเสนอผู้ถือหุ้นเพื่อขออนุมัติการเข้าซื้อกิจการฟาร์มหมูในจีน โดย CTI เป็นบริษัทลูกทางอ้อมของ CPF ซึ่ง CTI จะจ่ายด้วยหุ้นเป็นมูลค่า RMB28.1b หรือราว Bt131.3b โดยการออกหุ้น CTI ใหม่ ซึ่งเทียบเท่า 65% ของจำนวนหุ้นใหม่ของ CTI ให้กับผู้ขาย
- Analysis
ราคาซื้อขายสมเหตุสมผล
เราประมาณมูลค่าธุรกิจฟาร์มหมูในจีนเทียบเท่า 9.4x PER อ้างอิงจากกำไรเฉลี่ยในช่วงปี 2018-2020F ซึ่งค่อนข้างสมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับราคา CTI ที่ 14.2x PER
คาดว่ารายการนี้จะเป็นประโยชน์ต่อ CPF ใน 4 ประเด็น:
- CPF สามารถเข้าสู่ธุรกิจฟาร์มหมูในจีน ซึ่งมีศักยภาพในการเติบโตสูง ทั้งนี้จีนเป็นตลาดหมูที่ใหญ่ที่สุดในโลกด้วยยอดขาย USD204b คิดเป็นการเติบโตเฉลี่ย 8.3% ต่อปี ในช่วงปี 2010-2019 โดย CPF วางแผนที่จะเพิ่มกำลังการผลิตหมูในบริษัทใหม่จาก 7.2 ล้านตัวต่อปี เป็น 12 ล้านตัวต่อปี ภายใน ปี 2022 (ซึ่งทำให้ติดอันดับกำลังการผลิตสูงสุด 5 อันดับแรกในตลาดจีน)
- ธุรกิจอาหารสัตว์สามารถเพิ่มอัตราการการใช้กำลังการผลิตจาก 50% เป็น 61% และเพิ่มขึ้นอีกในอนาคตตามการขยายกำลังการผลิตหมู ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการผลิตจากการประหยัดจากขนาด (Economy of scale)
- มีกำไรจากรายการพิเศษ (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) ที่รอบันทึกราว USD84m
- CPF วางแผนที่จะ IPO บริษัทใหม่ในตลาดหุ้นจีนภายในปี 2022 ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับบริษัท
มีความเสี่ยงในความผันผวนของราคาหมู
หลังจากการเข้าซื้อกิจการ กำลังการผลิตหมูของ CPF จะเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 100% (12 ล้านตัวในจีน, 7 ล้านตัวในเวียดนาม, และ 5 ล้านตัวในจีน) ทำให้ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาหมูในอนาคตสูงขึ้นตาม
- Action/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ กำหนดราคาเป้าหมาย Bt42.20 /sh
คงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ CPF หนุนโดยศักยภาพในการเติบโตจากการซื้อกิจการดังกล่าวและแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่โดดเด่นในปีนี้