TOP - ซื้อ

TOP - ซื้อ

ปรับโครงสร้างใหม่

TOP ขายสัดส่วนการถือครองหุ้น 3.51% ใน GPSC ให้กับ PTT และซื้อหุ้น Thai Oil Power 26% จาก PTT ส่งผลให้ TOP ได้รับเงินสุทธิ Bt6.0b จากรายการเหล่านี้และบันทึกกำไรในปีนี้ Bt5.5b ซึ่งนี่เป็นปัจจัยบวกในระยะสั้นในแง่ของเงินทุนหมุนเวียน คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย Bt48/sh

 

ขายสัดส่วนการถือครองหุ้น 3.51% ใน GPSC ให้ PTT

ปัจจุบัน TOP ถือหุ้น 8.91% โดยตรงใน GPSC และอีก 15.37% ผ่านบริษัทลูกซึ่งเป็นบริษัทพลังงาน Thai Oil Power (TP) ซึ่งเป็นบริษัทลูก โดย TP ถือหุ้นโดย TOP 74% และ PTT 26% และสัดส่วนการถือหุ้นที่แท้จริง (Effective stake) ของ TOP ใน GPSC คือ 24.29% โดย TOP จะขายหุ้น 8.91% (หรือ 251.1 ล้านหุ้น) ใน GPSC และ TOP จะซื้อหุ้น 26% ของ TP จาก PTT หลังจากธุรกรรมเหล่านี้ Effective stake จะลดลงราว 3.51% สู่ระดับ 20.78% TOP จะได้รับเงินสด Bt16.9b จากการขายหุ้น GPSC เทียบเท่าราคาขายอยู่ที่ Bt67.2/sh พร้อมจ่ายเงิน Bt6.9b ให้ PTT สำหรับหุ้น 26% ใน TP (มูลค่ายุติธรรม TP อยู่ที่ Bt26.7b) และคืนเงินกู้ Bt4.0b ให้กับ PTT ดังนั้น TOP จะได้รับเงินสดสุทธิทั้งหมดที่ Bt6.0bn (Bt16.9bn – Bt6.9bn -Bt4.0bn)

 

บันทึกกำไร Bt5.5bในปีนี้

มูลค่ายุติธรรมโดยประมาณของ GPSC Bt45/sh TOP จะบันทึกกำไรจากส่วนต่างระหว่างราคาขายและมูลค่ายุติธรรมซึ่งจะทำให้ได้กำไร Bt5.5b ซึ่งจะถูกบันทึกในใน 4Q20 ต้นทุนของ TOP ในหุ้น GPSC อยู่ที่ Bt31.0/sh TOP คาดว่าจะใช้ขาดทุนยกยอด (Loss carry forward) ไปหักภาษีจากกำไรจากการทำธุรกรรมนี้ การลดสัดส่วน 3.5% ใน GPSC จะทำให้กำไรจากกิจการร่วมค้าลดลง Bt250m ต่อปี แต่จะถูกชดเชยบางส่วน Bt100mต่อปีจากการถือหุ้นเพิ่ม 26% ใน TP โดยสรุป TOP จะประหยัดภาษีหัก ณ ที่จ่ายจากเงินปันผลที่ได้รับจาก GPSC ดังนั้นผลกระทบสุทธิจะทำให้กำไรจากกิจการร่วมค้าลดลง Bt100m ต่อปี

 

ซื้อและให้ราคาเป้าหมาย Bt48/sh; รายรับ Bt6bn ใช้สำหรับเงินทุนหนุนเวียน

รายการนี้เป็นบวกในระยะสั้นจากการที่ TOP จะได้รับเงินสด Bt6.0bn และบันทึกกำไร Bt5.5bn TOP ได้วางแผนที่จะโอนทรัพย์สินของ TP สู่ TOP และขาย TP ในปี 2021 จากการที่สัญญาซื้อไฟฟ้า (PPA) จะหมดลงในปี 2023 คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย Bt48/sh