BTS - ซื้อ

Event

BTS จัด conference call เพื่อชี้แจงงบ 1Q64 (มิถุนายน-เมษายน 2563)

lmpact

ประเด็นสำคัญและแนวโน้มธุรกิจที่ได้จาก conference call

เราคิดว่าช่วงที่เลวร้ายที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้วในงบ 1Q64 ไปแล้ว โดยกำไรสุทธิของ BTS ใน 1Q64 ลดลงมาอยู่ที่ 443 ล้านบาท (-50.4% YoY, -87.4% QoQ) แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษ 139 ล้านบาท กำไรปกติของ BTS ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 305 ล้านบาท (-77.1% YoY, -77.3% QoQ) โดย BTS มีรายได้จากธุรกิจรถไฟฟ้า 92% ธุรกิจสื่อ 4% อสังหาริมทรัพย์ 1% และบริการ 3% โดยประเด็นสำคัญได้แก่

i) ธุรกิจรถไฟฟ้ายังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่ธุรกิจสื่อและอสังหาริมทรัพย์ดูแย่ลง แม้ว่าจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า BTS จะลดลงถึง 69% YoY แต่รายได้รวมจากธุรกิจรถไฟฟ้ายังคงเพิ่มขึ้นถึง 36% YoY เป็น 8.9 พันล้านบาท เนื่องจาก i) รายได้จากการให้บริการเพิ่มขึ้นซึ่งมาจากงาน E&M และการจัดหาขบวนรถให้กับโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนต่อขยายด้านทิศเหนือที่เพิ่มขึ้น 107.6% YoY เป็น 2.7 พันล้านบาท ii) รายได้จากงานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองเพิ่มขึ้น 11.4% YoY เป็น 4.9 พันล้านบาทและ iii) รายได้งาน O&M เพิ่มขึ้น 39.1% YoY เป็น 1.15 พันล้านบาท เนื่องจากมีการเปิดให้บริการ 9
สถานีแรกของโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนต่อขยายด้านทิศเหนือ สำหรับธุรกิจสื่อและอสังหาริมทรัพย์ รายได้ลดลงถึง 68% YoY และ 55% YoY ตามลำดับ จากการระบาดของ COVID-19

ii) จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าฟื้นตัวขึ้นตามที่เราคาดไว้ โดยเรามองว่าแนวโน้มจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2Q64 เนื่องจากคนทำงานกลับมาทำงานในออฟฟิศอีกครั้ง ในขณะที่ก่อนหน้าที่เราคาดว่านักเรียนและนักท่องเที่ยวจะยังไม่กลับมา ทั้งนี้ จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า BTS ฟื้นตัวขึ้นเป็นประมาณ 480,000 เที่ยว/วัน ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ที่ประมาณ 400,000 เที่ยวต่อวัน ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการจำนวนผู้โดยสารปี FY64 ว่าจะลดลง 20% YoY (Figure 2-4)

iii) ความคืบหน้าโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้สมและสนามบินอู่ตะเภา โดยในส่วนของรถไฟฟ้าสายสีส้มน่าจะยื่นซองประมูลได้ในเดือนกันยายน 2563 ซึ่งบริษัทตั้งใจจะเอาชนคู่แข่งอื่น (~10 บริษัท) ให้ได้ เพราะมองว่าโครงการนี้จะเป็นเส้นทางหลักเส้นที่สองรองจากสายสีเขียวเดิม สำหรับโครงการอู่ตะเภา มีการลงนามในสัญญาไว้แล้วเมื่อวันที่ 19 มิถุนายน และกำลังอยู่ระหว่างรอหมายแจ้งให้ดำเนินการ (Notice-to-proceed) จากกองทัพเรือ ทั้งนี้ BTS คาดว่าโครงการนี้จะส่งผลดีต่อ VGI ซึ่งเป็นบริษัทลูกด้วย

คงประมาณการกำไรปี FY64-65F เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงคาดว่าผลประกอบการของ BTS จะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q64 เนื่องจากการระบาดของ COVID-19 ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี FY64-65 เอาไว้เท่าเดิม

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี FY64 ที่ 13.50 บาท

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด และเกิดปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง