MINT - อยู่ระหว่างทบทวน

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

จะเดินหน้ากลับมาเปิดบริการโรงแรมใน 2H63F

จำนวนโรงแรมในเครือที่กลับมาเปิดดำเนินการแล้วอยู่ที่ 389 แห่งในเดือนกรกฎาคม (73% ของจำนวนโรงแรมที่เปิดบริการก่อน COVID ระบาด) ในขณะเดียวกัน RevPar ของโรงแรมในพอร์ตมีแนวโน้มติดลบลดลงจาก -89% YoY ในเดือนมิถุนายน 2563 เหลือ -72% YoY ในเดือนกรกฎาคม 2563 (Figure 1) และคาดว่าจะทยอยดีขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปใน 2H63F

หากแบ่งผลการทำเดินงานตามทำเลที่ตั้ง การฟื้นตัวของผลประกอบการโรงแรมในยุโรปเร็วกว่าในไทย (Figure 3 ถึง Figure 6) ซึ่งส่วนหนึ่งอาจเป็นผลมาจากปัจจัยตามฤดูกาล

SSSG ติดลบลดลงเหลือ -12.9% ในเดือนกรกฎาคม 2563

ธุรกิจร้านอาหารยังมีฟื้นตัวได้ดีต่อเนื่อง โดยจำนวนร้านอาหารที่กลับมาเปิดให้บริการในเดือนกรกฎาคม 2563 เกือบจะถึงระดับก่อน COVID ระบาดแล้ว ในขณะเดียวกัน SSSG ก็ติดลบลดลงจาก -15.5% ในเดือนมิถุนายนเหลือ -12.9% ในเดือนกรกฎาคม 2563 (Figure 2) ทั้งนี้ hub ในประเทศจีนมี
SSSG ดีกว่าในประเทศอื่น ๆ โดยอยู่ที่ประมาณ -8% ในเดือนกรกฎาคม ในขณะที่ hub ในประเทศอื่น ๆ ติดลบประมาณ -10% ถึง -20% สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า MINT จะยังคงเน้นบริการ delivery และจัดแคมเปญส่งเสริมการขายในทุก hub เพื่อกระตุ้นยอดขาย

ความเสี่ยงทางการเงินน่าจะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

MINT ปรับลดงบลงทุน (CAPEX) ปี 2563 จากเดิมที่ประมาณ 1.7 หมื่นล้านบาท เหลือแค่ 1.4 หมื่นล้านบาท และจะเดินหน้าลงทุนเท่าที่จำเป็นเท่านั้น โดยสัดส่วน D/E ใน 2Q63 อยู่ที่ 1.63x (debt covenant อยู่ที่ 1.75x) ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะได้อานิสงส์จากการออกหุ้นกู้ perpetual bond ล็อตใหม่ สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า D/E น่าจะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 1.45x ในปลายปีนี้ จากความสำเร็จในการออกหุ้นกู้ perpetual bond (1 หมื่นล้านบาท) ใน 2Q63 และการเพิ่มทุน (1 หมื่นล้านบาท) ใน 3Q63

Valuation & Action

เราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้อย่างอ่อนๆ ใน 2H63 และเชื่อว่าแผนเพิ่มทุนรอบล่าสุดจะเพียงพอให้ MINT ผ่านช่วงปี 2563-64F ไปได้ แต่อย่างไรก็ตาม เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำหุ้น MINT เนื่องจากมองว่าประมาณการปี 2563-64F ของเรายังมี downside อีกมากกว่า 30%

Risks

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำเกินคาด และเงินบาทแข็งค่าขึ้น