PYLON - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ PYLON ใน 2Q63 อยู่ที่ 40 ล้านบาท (-10.4% YoY, -61.9% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า Bloomberg consensus 15.0% โดยกำไรสุทธิใน 1H63 อยู่ที่ 145 ล้านบาท(+16.0% YoY) คิดเป็น 69.7% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

รายได้ลดลง QoQ เนื่องจากอัตราการใช้งานอุปกรณ์ลดลง

รายได้อยู่ที่ 311 ล้านบาท (+14.2% YoY, -57.5% QoQ) เนื่องจากอัตราการใช้งานอุปกรณ์ลดลง (15-18 ชุดใน 2Q63 จาก 23-25 ชุดใน 1Q63) โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น QoQ เป็น 22.9% (211% ใน 1Q63 และ 26.8% ใน 2Q62) เนื่องจากสัดส่วนรายได้งานที่เน้นใช้แรงงานเพิ่มขึ้น ในขณะที่สัดส่วน SG&A/รายได้เพิ่มขึ้น QoQ จาก 3.8% ใน 1Q63 เป็น 7.1%

ผลประกอบการใน 2H63 จะลดลง HoH เนื่องจาก backlog ในมือตํ่า และขาดโครงการใหม่ ๆ

ผลประกอบการของ PYLON ใน 2H63 มีแนวโน้มจะลดลง HoH เนื่องจากการแข่งขันที่เข้มข้น และมีโครงการใหม่ ๆ น้อยลง (ทั้งโครงการที่อยู่อาศัย และโครงการอื่น ๆ ในภาคเอกชน) ในขณะเดียวกันโครงการภาครัฐขนาดใหญ่ อย่างเช่นรถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบิน (คาดว่าจะมี backlog ของงานที่เน้นใช้แรงงาน 8 พันล้านบาท ถึง 1 หมื่นล้านบาท) รถไฟความเร็วสูง ไทย-จีน เมืองสนามบินอู่ตะเภา(คาดว่า backlog ประมาณ 1 พันล้านบาท) ฯลฯ ก็น่าจะมีการ subcontract งานเสาเข็มและฐานรากใน 2Q64

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย 1H64 ที่ 5.10 บาท อิงจาก PER ที่ 16.0x (PER เฉลี่ยระระยาว -1 S.D.) ทั้งนี้ ตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม ราคาหุ้นปรับลดลงมาแล้ว 8.0% ซึ่งเราคิดว่าเป็นเพราะตลาดคาดว่าผลประกอบการจะอ่อนแอ

Risks

ความไม่สงบทางการเมือง ความล่าช้าในการก่อสร้างและการลงทุน