AMATA - ถือ

AMATA - ถือ

ผลประกอบการ 2Q63: ดีเกินคาด

Event

กำไรสุทธิของ AMATA ใน 2Q63 อยู่ที่ 215 ลบ. (-48% YoY, -3% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 86% แต่ต่ำกว่าตลาด 11% ส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H63 อยู่ที่ 438 ลบ. (-37% YoY) คิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q63 จะดีกว่าประมาณการของเรา 48% จากยอดโอนที่ดินสูง ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น และ SG&A ต่ำกว่าที่คาดไว้

ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ

ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม: รายได้จากธุรกิจนิคมของ AMATA อยู่ที่ 393 ล้านบาท (-31% YoY และ -4%QoQ) ซึ่งมาจากการโอนที่ดิน 73 ไร่ (สูงกว่าประมาณการของเราที่ 50 ไร่) ทำให้ยอดโอนใน 1H63 อยู่ที่ 187 ไร่ (-20% YoY) คิดเป็น 48% ของสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 387 ไร่ ทั้งนี้ ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 5.4 ล้านบาท/ไร่ สูงกว่าประมาณการของเราที่ 3.7 ล้านบาท/ไร่ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 54% (-4.3ppts YoY และ -3ppts QoQ) เนื่องจากมีสัดส่วนการโอนที่ดินที่ระยองเพิ่มขึ้น ยอดขายที่ดินใน 2Q63 อยู่ที่ 46 ไร่ ทำให้ยอดขายใน 1H63 อยู่ที่ 116 ไร่ (-61% YoY) คิดเป็น 39% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา และคิดเป็นแค่ 12% ของเป้ าของผู้บริหารบริษัทที่ 950 ไร่ ส่วนยอด backlog เมื่อสิ้นงวด 2Q63 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (ประมาณ 350 ไร่) โดยเป็นที่ดินที่ชลบุรี 35% และที่ระยอง 65%

ธุรกิจสาธารณูปโภค: รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคใน 2Q63 อยู่ที่ 435 ล้านบาท (-10% YoY, -11%QoQ) ทำให้รายได้ใน 1H63 อยู่ที่ 925 ล้านบาท (-3% YoY) ทั้งนี้ รายได้ที่ลดลงเป็นเพราะลูกค้าใช้สาธารณูปโภคลดลงในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ในประเทศไทย

ธุรกิจการเช่า: รายได้จากธุรกิจการเช่าใน 2Q63 อยู่ที่ 211 ล้านบาท (+12% YoY and +6% QoQ) ทำให้รายได้ใน 1H63 อยู่ที่ 411 ล้านบาท (+11% YoY) ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจการเช่าที่ค่อย ๆ เพิ่มขึ้นมาจากทั้ง occupancy rate ที่เพิ่มขึ้น และพื้นที่ปล่อยเช่าที่เพิ่มขึ้น

ปันผลระหว่างกาล: คณะกรรมการของ AMATA อนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1 ม.ค. 2563 – 30 มิ.ย. 2563 โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 28 สิงหาคม 2563 และกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 11 กันยายน 2563 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.7%

คงประมาณการกำไรปี 2563-64 เอาไว้เท่าเดิม

ถึงแม้ว่าผลประกอบการของ AMATA ใน 2Q63 จะออกมาดีเกินคาด แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2563-64 เอาไว้เท่าเดิม เพราะเราประเมินว่ายังในปัจจุบันยังมีความเสี่ยงจากสถานการณ์ COVID-19 ในระดับโลกอยู่ ซึ่งจะทำให้กิจกรรมทางธุรกิจถูกเลื่อนออกไป ทั้งนี้ เรายังคงสมมติฐานยอดขายที่ดินปี
2563 เอาไว้ที่ 300 ไร่ และคงยอดโอนไว้ที่ 387 ไร่

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ AMATA และให้ราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2564 ที่ 15.00 บาท

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk) เศรษฐกิจชะลอตัวลง ภัยธรรมชาติ การซื้อที่ดิน การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม เงินทุนไม่เพียงพอ