HANA - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ HANA ใน 2Q63 อยู่ที่ 682 ล้านบาท (+27% YoY, +235% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 340% และดีกว่า Bloomberg consensus 156% แต่หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 207 ล้านบาท กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q63 จะอยู่ที่ 475 ล้านบาท (-2% YoY, -2% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 100% เนื่องจากยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นทั้งคู่ ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63 อยู่ที่ 960 ล้านบาท (+42% YoY) คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

ยอดขายสูงกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย แม้จะถูกกระทบจากการใช้มาตรการ lockdown ทั่วโลก

ยอดขายของ HANA ใน 2Q63 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (-11% YoY, -0.4% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q63 จะอยู่ที่ 144 ล้านดอลลาร์ (-12% YoY และ -2%QoQ) ซึ่งดีกว่าประมาณการของเรา 10% และทำให้ยอดขายใน 1H63 อยู่ที่ 291 ล้านดอลลาร์ (-11% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 602 ล้านดอลลาร์

GPM ดีมาก

อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q63 ออกมาน่าประทับใจที่ 15.3% (+1.4ppts YoY และทรงตัว QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราที่ 12% เนื่องจาก i) เงินบาทอ่อนค่า ii) สัดส่วนวัตถุดิบที่มีราคาแพงลดลง และ iii) ต้นทุนค่าแรง และเงินเดือนพนักงานลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H63 อยู่ที่ 15.3% สูงกว่า
สมมติฐานปีนี้ของเราที่ 11.5%

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2563 ขึ้น 29% และปี 2564 ขึ้น 12%

เรายังคงมองว่าอุตสาหกรรมอยู่ในขาขึ้น ในขณะที่กำไรใน 1H63 คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปีนี้ขึ้นอีก 29% และปี 2564 ขึ้นอีก 12%เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 2.6ppts ในปี 2563 (จากเดิม 11.5% เป็น 14.0%) และเพิ่มขึ้น 1.4ppts ในปี 2564 (จากเดิม 12.6% เป็น 14.0%)

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ที่ 45.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.) เนื่องจาก i) มีความเป็นไปได้ที่นักวิเคราะห์ในตลาดจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น และ ii) ราคาปิดล่าสุดยังมี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 25% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น ขาดแคลนวัตถุดิบเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2563-64 ที่ 31.90 บาท/US$)