RS - ถือ

RS - ถือ

ผลประกอบการ 2Q63: ดีกว่าคาด

Event

กำไรสุทธิของ RS ใน 2Q63 อยู่ที่ 109 ล้านบาท (-42% QoQ และ +14% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 21% และดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 25%

Impact

การเติบโตของธุรกิจพาณิชย์ช่วยผลักดันกำไรใน 2Q63

กำไรที่ดีกว่าคาดใน 2Q63 เป็นเพราะรายได้สูงกว่าที่คาดไว้ 3% ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกิจพาณิชย์ ทั้งนี้ กำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) รายได้ลดลง 15% QoQ เหลือ 833 ล้านบาทตามรายได้ที่ลดลงเกือบทุกกลุ่มธุรกิจยกเว้นธุรกิจพาณิชย์ที่เพิ่มขึ้นเป็น 586 ล้านบาท (+17% QoQ) ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 3% QoQ เหลือ 52.7% และ iii) อัตราส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย เพิ่มขึ้นจาก 31.4% ใน 1Q63 เป็น 35.2% ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY ใน 2Q63 เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 52.7% จาก 44.0% ใน 2Q62 ตามรายได้จากธุรกิจพาณิชย์ที่เพิ่มขึ้น 8% YoY เนื่องจากมีสัดส่วนการขายสินค้าของบริษัทเองเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นสินค้ากลุ่มที่มีมาร์จิ้นสูง

คาดว่ากำไรจะโตต่อเนื่องใน 3Q63

แนวโน้มกำไรของบริษัทใน 3Q63 – 4Q63 ยังคงสดใสเนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะโตได้ทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจาก i) ฐานกำไรที่ต่ำใน 3Q62 และ 4Q62 ii) คาดธุรกิจพาณิชย์ยังโตต่อเนื่อง iii) รายได้จากธุรกิจสื่อน่าจะดีขึ้นเนื่องจาก RS เตรียมออกอากาศรายการใหม่ๆ โดยเฉพาะละคร และรายการมวยซึ่ง
คาดว่าจะช่วยดันเรตติ้งของช่องตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป iv) รายได้จากธุรกิจเพลง และการจัดกิจกรรมทางการตลาดน่าจะเพิ่มขึ้นหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown ตั้งแต่ปลาย 2Q63

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-64

เนื่องจากกำไรสุทธิใน 1H63 คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2563-64 เพิ่มขึ้น โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ของทั้งปี 2563 และ 2564 ขึ้นอีก 4% จากการปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้จากธุรกิจพาณิชย์ ii) ปรับอัตรากำไรขั้นต้น
ปี 2563-64 ขึ้นอีก 7% และ 4% ตามลำดับ และ iii) ปรับเพิ่มอัตราส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายของทั้งปี 2563 และ 2564 ขึ้นอีก 2% ซึ่งภายหลังจากที่ปรับสมมติฐานต่างๆ แล้ว ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เพิ่มขึ้นจากเดิม 14% เป็น 546 ล้านบาท (+50% YoY) และปี 2564 เพิ่มขึ้นจากเดิม 9%เป็น 581 ล้านบาท (+6% YoY)

Valuation & Action

หลังจากที่เราปรับประมาณการใหม่แล้ว ส่งผลทำให้ราคาเป้าหมายปี 2564 ของเราปรับเพิ่มขึ้นจาก 17.00 บาท เป็น 18.50 บาท (PER ที่ 30.9x เท่ากับค่าเฉลี่ยของกลุ่มการพาณิชย์) แต่เรายังคงคำแนะนำ ถือ RS เนื่องจากเหลือ upside จำกัด เมื่อเทียบกับราคาตลาดปัจจุบัน

Risks

รายได้จากธุรกิจการขายสินค้าต่ำเกินคาด