RS - ถือ

• 2Q20 results

กำไร 2Q20 อยู่ที่ราว Bt109m ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด

2Q20 กำไรปกติเพิ่มขึ้น 14% yoy แต่ลดลง 42% qoq สู่ระดับ Bt109m ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดที่ราว Bt70-80m ปัจจัยหลักที่สร้างความแตกต่างเกิดจากการขาดทุนที่น้อยลงจากธุรกิจโทรทัศน์ โดยกำไร 1H20 คิดเป็นราว 73% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราจึงปรับประมาณการกำไรของเราใน FY20F/21F ขึ้นราว 17% สำหรับปี 2020 เพื่อที่จะรวมผลของการขาดทุนที่ลดลงในธุรกิจ TV จากกลยุทธ์การควบคุมต้นทุน (โดยการรีรันคอนเทนต์เก่าอีกครั้ง) ในช่วงเวลาที่การใช้งบการโฆษณาอ่อนแอ

 

• Analysis

ต้นทุนที่ลดลงของธุรกิจโทรทัศน์ทำให้ผลประกอบการดีกว่าคาด

รายได้ ลดลงราว 7% yoy และ 15% qoq โดยการลดลง yoy และ qoq นั้นมีปัจจัยกดดันจากรายได้ที่ลดลงในทุกธุรกิจโดยเฉพาะโทรทัศน์ (-31% yoy และ -37% qoq) จากผลกระทบที่รุนแรงจาก Covid-19 สู่อุตสาหกรรมโฆษณา โดย RS นั้นมียอดขายคอนเทนต์โทรทัศน์และเพลงที่ลดลงมาอยู่ที่ราว Bt40m (เทียบกับ Bt90m ใน 1Q20) ส่วนธุรกิจพาณิชย์นั้นเป็นธุรกิจเดียวที่มีรายได้เติบโตท้งในแง่ yoy (+8%) และ qoq (17%) สู่ระดับ Bt586m โดยกลยุทธ์ของบริษัทที่ขยายแพลทฟอร์มการขายและการโทรหาลูกค้าเริ่มที่สร้างผลตอบแทน อัตรากำไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 53% จาก 44% ใน 2Q19 แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 56% ใน 1Q20 จากธุรกิจขายคอนเทนท์ทีวีและเพลงที่มีอัตรากำไรที่สูงและอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากธุรกิจพาณิชย์ ต้นทุนการขายและการบริหาร เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 16% yoy แต่ลดลง 5% qoq จากการควบคุมต้นทุนที่ดีในช่วง Covid

 

มุมมอง เราคาดว่ากำไรใน 2H20 จะอยู่ในระดับที่ไม่ได้โดนเด่นนักเมื่อเทียบกับ 1H20 แม้ว่าแนวโน้มของธุรกิจพาณิชย์จากดี ซึ่งนี่เป็นเพราะ เราคาดว่ารายได้จากการขายคอนเทนต์โทรทัศน์และเพลงซึ่งเป็นรายได้ที่มีอัตรากำไรสูงจะลดลงใน 2H20 เนื่องจากไม่มีผู้ซื้อใหม่มากนักในช่วงนี้ โดยบริษัทมีรายได้จากการขายคอนเทนต์ที่ราว Bt130m ใน 1H20

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ถือ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ Bt17 (จาก Bt15.5)

เราคงคำแนะนำ ถือ แต่เพิ่มราคาเป้าหมายไปสู่ Bt17 จาก Bt15.5 เพิ่มสะท้อนการปรับคาดการณ์กำไรขึ้น จากการที่ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นในรอบสองเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นของในปัจจุบันนั้นไม่ได้ถูก หรือเทียบเท่า PE 36 เท่า ปี2020 และ PE 33เท่าของปี 2021