ADVANC - ซื้อ

ADVANC - ซื้อ

ผลประกอบการ 2Q63: ดีกว่าคาด

Event

กำไรสุทธิของ ADVANC ใน 2Q63 เพิ่มขึ้น 4% QoQ แต่ลดลง 10% YoY เหลือ 7.0 พันล้านบาท (รวมรายการพิเศษ 280 ล้านบาท) ดีกว่าประมาณการของเรา 10% และดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 7% บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 3.24 บาท/หุ้นสำหรับงวด 1H63 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.7% (กำหนดขึ้น XD วันที่ 19 สิงหาคม 2563)

lmpact

รายได้ที่ลดลงฉุดให้กำไรใน 2Q63 ลดลงทั้ง QoQ และ YoY

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักใน 2Q63 จะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (-7% QoQ, -19% YoY) ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราคาด โดยประเด็นที่น่าสนใจในงบ 2Q63 ได้แก่ i) รายได้ลดลงเหลือ 4.23 หมื่นล้านบาท (-1% QoQ, -4% YoY) ซึ่งเป็นการลดลงจากทั้งรายได้จากการให้บริการมือถือ และยอดขายเครื่องมือถือ ii) ต้นทุนทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY อยู่ที่ 2.68 หมื่นล้านบาท และ iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงเหลือ 6.1 พันล้านบาท (-4% QoQ, -4% YoY) แต่ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยรายได้ที่ลดลง

รายได้ค่าบริการถูกกดดันจากทั้งจำนวนผู้ใช้บริการ และ ARPU ที่ลดลง

รายได้จากการให้บริการมือถือถูกฉุดจากฐานลูกค้าที่ลดลงเหลือ 41 ล้านราย (-0.3% QoQ, -1.1% YoY) เพราะจำนวนลูกค้าแบบเติมเงินยังลดลง ในขณะที่ลูกค้าแบบรายเดือนเพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ตามรายได้เฉลี่ย/เลขหมาย/เดือน (ARPU) ก็ลดลงเหลือ 239 บาท (-1% QoQ, -7% YoY) เนื่องจาก ARPU ของทั้งบริการเติมเงิน และแบบรายเดือนลดลงทั้งคู่

คงประมาณการกำไรหลักในปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรหลักใน 1H63 จะคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปีนี้ และเรายังคาดว่ารายได้จะโตขึ้น QoQ ได้ตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป แต่เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2563 เอาไว้ตามเดิมที่ 2.74 หมื่นล้านบาท (-14% YoY) และปี 2564 ที่ 2.77 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะทรงตัว HoH ใน 2H63 เพราะฐานกำไรหลักใน 1Q63 อยู่ในระดับสูง และ ii) กำไรใน 3Q63 – 4Q63 จะถูกถ่วงจากต้นทุนที่คาดจะเพิ่มขึ้นตามการลงทุนที่เร่งตัวขึ้น เนื่องจากบริษัทตั้งเป้ าจะใช้งบลงทุนราว 3.5 หมื่นล้านบาทสำหรับปี 2563 แต่ที่ผ่านมาใน 1H63 ได้ลงทุนไปเพียง 1.26 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้เรายังคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นตามจำนวนกิจกรรมการตลาดหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown

Valuation & Action

ภายใต้ประมาณการเดิม แต่ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 241.00 บาท (DCF, WACC 7.6%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC เนื่องจาก i) คาดกำไรกลับมาโตอีกครั้งในปี 2564 ii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจูงใจที่ 3.3% ในปี 2564 และ 3.4% ในปี 2564 และ iii) การเร่งลงทุนในระบบ 5G ตั้งแต่ 2H63 เป็นต้นไปจะช่วยให้ ADVANC ยังสามารถรักษาตำแหน่งผู้นำในธุรกิจมือถือเอาไว้ได้

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น