ZEN - ขาย

ZEN - ขาย
6 สิงหาคม 2563 | โดย บล.เคจีไอฯ
117

ประมาณการ 2Q63F: คาดว่าจะขาดทุนหนักขึ้น

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

การปิ ดบริการร้านอาหารน่าจะทำให้ขาดทุนยิ่งขึ้นใน 2Q63

เราคาดวา่ ZEN จะมีผลขาดทุนสุทธิ 65 ล้านบาทใน 2Q63F ลดลงจากที่ขาดทุน 44 ล้านบาทใน 1Q63 โดยผลขาดทุนมาจากการที่ต้องปิดบริการร้านอาหารชั่วคราวในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ในไตรมาสที่สอง เราคาดว่ารายได้รวมใน 2Q63F จะอยู่ที่ 426 ล้านบาท (-42.4% YoY, -30.8% QoQ) โดย GPM น่าจะลดลงเหลือ 39.5% จาก 46.9% ใน 2Q62 และ 41.2% ใน 1Q63 เนื่องจากมีการจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย และยอดขายอาหาร delivery ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำมีสัดส่วนสูงขึ้น เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อรายได้จะพุ่งขึ้นเป็น 62.0% ใน 2Q63F จาก 44.9% ใน 2Q62 และ 52.7% ใน 1Q63 เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง นอกจากนี้ เรายังคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับ franchise จะลดลงเหลือแค่ 12 ล้านบาท (-29.4% YoY, -30.4% QoQ) ตามยอดขายที่ลดลงของร้านที่ซื้อ franchise ไป

SSSG น่าจะติดลบหนัก ในขณะที่คาดว่าจะยังเดินหน้าขยาย franchise ต่อไป

เราคาดว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ ZEN จะติดลบถึง -55.0% จากที่ติดลบแค่ -26.5% ใน 1Q63 เนื่องจากการปิดบริการร้านอาหารใน 2Q63 แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า ZEN จะยังสามารถขยายสาขาร้าน franchise ใน 2Q63 เพิ่มได้อีก 10 ร้านรวมเป็นเครือข่ายสาขาทั้งสิ้น 192 ร้าน

ต้องใช้เวลากว่าที่ผลประกอบการจะฟื้นตัว

หลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ก็ทำให้ร้านอาหารสามารถกลับมาเปิดให้บริการเต็มรูปแบบได้อีกครั้ง แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าผลประกอบการของ ZEN จะไม่ฟื้นแบบ v-shaped โดยเรามองว่าพฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไปหลังสถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ซึ่งทำให้อุปสงค์
อาหารประเภทซูชิลดลง นอกจากนี้ กำลังซื้อที่ลดลงก็อาจจะทำให้สัดส่วนรายได้จากแบรนด์ที่อ่อนไหวกับราคาอย่างเช่น ร้านเขียง ลดลงด้วย

Valuation & Action

เราคาดว่าผลประกอบการของ ZEN จะค่อยๆ ดีขึ้นใน 2H63 เนื่องจากกากบริโภคมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown แต่อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในครึ่งหลังก็ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลขาดทุนใน 1H63F ได้ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ขาย และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2564F ไว้ที่ 7.60 บาท

Risks

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้ ขยายสาขาร้านได้เร็วเกินคาด และ SSSG สูงกว่าที่คาดไว้

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags:

ข่าวที่เกี่ยวข้อง