AMATA - ถือ

AMATA - ถือ

ประมาณการ 2Q63F: กำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

Event

ประมาณการ 2Q63F ปรับลดประมาณการกำไรปีนี้และปีหน้า รวมถึงราคาเป้าหมาย

lmpact

คาดว่ากำไรใน 2Q63F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AMATA ใน 2Q63F จะอยู่ที่ 116 ล้านบาท (-72% YoY, -48% QoQ) เนื่องจากยอดโอนที่ดินอ่อนแอในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown เพื่อคุม COVID-19 ส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H63F อยู่ที่ 338 ล้านบาท (-51% YoY) คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ยอดขายที่ดิน: เราคาดว่า AMATA จะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 อย่างเต็มที่ใน 2Q63 ซึ่งทำให้ยอดขายที่ดินลดลงเหลือแค่ 30 ไร่ (-82% YoY, -57% QoQ) และทำให้ยอดขายที่ดินใน 1H63 ลดลงเหลือ 100 ไร่ (-66% YoY) คิดเป็นแค่ 25% ของสมมติฐานยอดขายที่ดินปีนี้ของเราที่ 400 ไร่

ยอดโอนที่ดิน: เราคาดว่ายอดโอนจะชะลอตัวใน 2Q63 แม้ว่าบริษัทจะมียอด backlog แข็งแกร่งถึง 2.5 พันล้านบาท (~500 ไร่) เมื่อสิ้นงวด 1Q63 เราคาดว่ายอดโอนที่ดินใน 2Q63 จะอยู่ที่ 50 ไร่ ทำให้ยอดโอนที่ดินใน 1H63F อยู่ที่ 164 ไร่ (-30% YoY) คิดเป็น 34% ของสมมติฐานยอดโอนที่ดินปีนี้ที่ 484 ไร่

กำไรอาจจะฟื้นช้า และมีความเสี่ยงที่กำไรจะเกิด dilution จากการเพิ่มทุน

เรายังคงมองว่าในระยะยาวจะมีบริษัทที่ย้ายฐานการผลิตมาจากจีน แต่ว่าหาก COVID-19 ยังคงระบาดทั่วโลกต่อไปอีกนานก็อาจจะทำให้กิจกรรมทางธุรกิจ และการโอนที่ดินถูกเลื่อนออกไป ดังนั้น เราจึงปรับลดสมมติฐานยอดขายที่ดินปีนี้และปีหน้าลงเฉลี่ย 20% และปรับลดสมมติฐานยอดโอนที่ดินปี 2563-64
ลงเฉลี่ย 22% ส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 2563-64 ลดลงจากเดิมเฉลี่ย 15% นอกจากนี้ dilution effect ที่เกิดจากการเพิ่มทุนก็อาจจะเป็นสิ่งที่เลี่ยงไม่ได้ เนื่องจากกิจการในเมียนมาร์ยังต้องใช้เวลานานกว่าจะเริ่มทำกำไรให้บริษัทอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ เราได้รวมผลของ dilution ที่เกิดจากการเพิ่มทุนเข้ามาไว้ในประมาณการของเราแล้ว

Valuation & Action

เราปรับลดราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2564 ลงเหลือ 15.00 บาท จากเดิมที่ 18.50 บาท ทั้งนี้ เนื่องจากเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายใหม่ของเราอีกไม่มาก และยังมีความเสี่ยงจากการเลื่อนโอนที่ดินออกไป ดังนั้น เราจึงแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน และปรับลดคำแนะนำหุ้น AMATA จาก ซื้อ
เป็น ถือ

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk) เศรษฐกิจชะลอตัวลง ภัยธรรมชาติ การซื้อที่ดิน การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม เงินทุนไม่เพียงพอ