CKP - ถือ

คาดขาดทุนสุทธิจากการดำเนินงานใน 2Q20F ราว 68 ล้านบาท ผลประกอบการจะแย่ลง yoy แต่ดีขึ้น qoq เนื่องจากการผลิตไฟฟ้าที่มากขึ้น การพยากรณ์ปรากฏการณ์ ENSO พบว่าความน่าจะเป็นในการเกิดลานินญ่า (ฝนตกหนัก) สูงขึ้นในช่วงกรกฎาคมจนถึงตุลาคม ดังนั้นเราจึงคาดว่าน้ำฝนจะเพิ่มปริมาณน้ำเข้าสู่เขื่อนรวมถึงเพิ่มการผลิตกระแสไฟฟ้า เราปรับประมาณการกำไรสุทธิสำหรับปี FY21F และ FY22F เพิ่มขึ้นราว 26% และ 17% สู่ระดับ 1.5 พันล้านบาท และ 1.6 พันล้านบาทตามลำดับ จากการปรับสมมติฐานค่า CF (capacity factor)  คงคำแนะนำ ถือ กำหนดราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.25 บาทต่อหุ้น (จากเดิม 4.50 บาทต่อหุ้น)

 

คาดขาดทุนสุทธิจากการดำเนินงานใน 2Q20F ราว 68 ล้านบาท

เราคาดว่าผลประกอบการใน 2Q20F จะลดลง yoy แต่เพิ่มขึ้น qoq หนุนโดยปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่สูงขึ้นของโรงไฟฟ้าเขื่อนไซยะบุรี (XPCL) และโรงไฟฟ้าความร้อนร่วมบางปะอิน (BIC) โดย XPCL จะผลิตไฟฟ้าได้ราว 448 GWh ใน 2Q20 เพิ่มขึน 35% qoq, แต่ยังคงต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ 458 GWh หรือเทียบเท่าอัตราการใช้กำลังการการผลิตที่ 45% โดยโรงไฟฟ้า XPCL จะมีส่วนแบ่งขาดทุนสุทธิใน 2Q20F ที่ราว 62 ล้านบาท เทียบกับส่วนแบ่งขาดทุนสุทธิใน 1Q20 ที่ราว 341 ล้านบาท ด้านโรงไฟฟ้า BIC จะสามารถผลิตไฟฟ้าที่ราว 132 GWh (+5% yoy, +7% qoq) สูงกว่าจุดคุ้มทุน 76 GWh เทียบเท่าอัตราการใช้กำลังการการผลิตที่ 65% ในขณะที่โรงไฟฟ้าเขื่อนน้ำงึม 2 (NN2) จะผลิตไฟฟ้าได้ราว 70 GWh (-56% yoy, +5% qoq), ปรับตัวดีขึ้น qoq แต่ยังคงต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ราว 120 GWh ซึ่งเทียบเท่าอัตราการใช้กำลังการการผลิตที่ 32%

 

ปริมาณน้ำเข้าเขื่อนจะเพิ่มขึ้นใน 2H20

ปริมาณน้ำเข้าเขื่อนเพิ่มขึ้น mom ในมิถุนายน โดยปริมาณน้ำไหลผ่านเขื่อนน้ำงึม (NN2) อยู่ที่ 304 ล้านลูกบาศก์เมตร (+50% yoy, +85% mom) ส่วนปริมาณน้ำไหลผ่านเขื่อนไซยะบุรี (XPCL) อยู่ที่ 2,304 ลูกบาศก์เมตรต่อวินาที (-25% yoy, +29% mom) การพยากรณ์ปรากฏการณ์ ENSO พบว่าความน่าจะเป็นในการเกิดลานินญ่า (ฝนตกหนัก) สูงขึ้นในช่วงกรกฎาคมถึงตุลาคม ดังนั้นเราจึงคาดว่าน้ำฝนจะเพิ่มปริมาณน้ำเข้าสู่เขื่อนรวมถึงเพิ่มการผลิตกระแสไฟฟ้าทั้งโรงไฟฟ้า NN2 และ XPCL

 

คงคำแนะนำ ถือ ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.25 บาทต่อหุ้น (จากเดิม 4.50 บาทต่อหุ้น)

ปรับประมาณการกำไรสุทธิสำหรับปี FY21F และ FY22F เพิ่มขึ้นราว 26% และ 17% สู่ระดับ 1.5 พันล้านบาท และ 1.6 พันล้านบาท จากการปรับสมมติฐานค่า CF (capacity factor)  ชองโรงไฟฟ้า NN2 และ XPCL ขึ้นสู่ระดับ 43%-45% และ 55.0% จาก 41%-44% และ 52.4% ตามลำดับ จากความน่าจะเป็นในการเกิดลานินญ่า (ฝนตกหนัก) สูงขึ้น โดยเรามองว่าการปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาได้รวมปัจจัยบวกเข้าไปแล้ว