LH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q63

Impact

มูลค่าโครการเปิดใหม่ใน 2Q63 พุ่งขึ้นถึง 79% YoY และ 156% QoQ

LH เปิดโครงการแนวราบใหม่สี่โครงการมูลค่ารวม 9.7 พันล้านบาทใน 2Q63 (+79% YoY, +156% QoQ) ยอด presales ใน 2Q63 อยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +39% QoQ) โดยยอด presales ของโครงการแนวราบออกมาน่าประทับใจที่ 7.4 พันล้านบาท (+13% YoY, +43% QoQ) เนื่องจากมีการเปิดโครงการใหม่อย่างต่อเนื่องและได้รับผลการตอบรับที่ดีจากตลาด ในขณะที่ยอด presales ของโครงการคอนโดมิเนียมคาดอยู่ที่ 380 ล้านบาท (-68% YoY, -10% QoQ) เนื่องจากบริษัทไม่ได้จัดแคมเปญส่งเสริมการขายหนักเหมือนคู่แข่ง

คาดกำไรสุทธิจะปรับตัวลง 34% YoY และ 8% QoQ ใน 2Q63

เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q63 จะปรับตัวลดลง 34% YoY และ 8% QoQ เหลือ 1.2 พันล้านบาท แม้ว่ายอด presales จะออกมาน่าประทับใจและยอดโอนที่อยู่อาศัยก็เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ แต่กำไรจะถูกฉุดจาก i) รายได้ค่าเช่าและบริการที่อ่อนแอ และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลดลง ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63 จะคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

คาดยอดโอนที่อยู่อาศัยจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 28% QoQ เป็น 6.5 พันล้านบาท หลักๆหนุนจากยอดโอนโครงการแนวราบที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 16% YoY และ 29% QoQ เป็น 5.9 พันล้านบาท ในขณะที่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 160bps QoQ เป็น 31.1% เนื่องจาก LH ไม่ได้ใช้กลยุทธ์การตัดราคาอย่างหนักเหมือนคู่แข่ง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (มีสัดส่วนคิดเป็น 41% ของกำไรสุทธิใน 2Q63F) คาดจะลดลง 36%YoY และ 31% QoQ เหลือ 510 ล้านบาท กดดันจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ Home Product C enter (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ LH Financial Group (LHFG.BK/LHFG TB)

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64F ขึ้นอีกราว 8% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโครงการแนวราบ เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งใน 3Q63 เนื่องจาก i) มีโครงการแนวราบหลายโครงการที่ประสบความสำเร็จในแง่ยอดขายและจ่อคิวรอโอนอยู่ อย่างเช่น Indy บางนา-รามคำแหง 2 (ขายได้แล้ว 97% มูลค่าโครงการ 1.4 พันล้านบาท) และ ii) ธุรกิจบริการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 8.80 บาท (ธุรกิจเดิม 4.30 บาทและธุรกิจการลงทุน 4.50 บาท) เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2563/64 จะอยู่ที่ 6%/7%

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้างและกำหนดโอนซบเซา