AP - ซื้อ

ประมาณการ 2Q63: กำไรถึงจุดสุดยอด

Event

ประมาณการ 2Q63

Impact

มูลค่าโครงการใหม่ปรับตัวลง 56% YoY และ 7% QoQ

AP เปิดโครงการใหม่มูลค่ารวม 7.45 พันล้านบาทใน 2Q63 (-56% YoY, -7% QoQ) โดยทั้งหมดเป็นโครงการแนวราบ (Figure 2) ในขณะที่ยอด presales ใน 2Q63 ออกมาน่าประทับใจที่ 9 พันล้านบาท ประกอบด้วย i) โครงการแนวราบ 7.7 พันล้านบาท (+52% YoY, +51% QoQ) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 1.3 พันล้านบาท (-58% YoY, +40% QoQ) ทั้งนี้ จากการที่บริษัทเปิดโครงการแนวราบใหม่อย่างต่อเนื่อง และยังได้อานิสงส์จากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย presales ของ AP ทั้งในส่วนของโครงการแนวราบ และคอนโดมิเนียมจึงดีขึ้นอย่างมาก QoQ

คาดกำไรสุทธิใน 2Q63 จะทำระดับสูงสุดในรอบ 10 ไตรมาส

เราคาดกำไรสุทธิของ AP ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+146% YoY, +94% QoQ) จากยอดโอนโครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง และการเติบโตของส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ Joint venture (JV)

คาดยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 2Q63 จะอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (+64% YoY, +44% QoQ) นำโดยโครงการแนวราบ ในขณะที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียม (เฉพาะโครงการของ AP ) ก็คาดปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ จากการอัดแคมเปญส่งเสริมการขาย อย่างไรก็ตามเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยจะลดลง 2.5ppts QoQ เหลือ 30.1%

เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ JV ใน 2Q63 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 634 ล้านบาท (+279% YoY, and 481% QoQ) เนื่องจากโครงการคอนโดมิเนียมหลายโครงการที่ประสบความสำเร็จเริ่มรับรู้รายได้ก้อนใหญ่ เช่น Life One Wireless (ขายได้แล้ว 98% มูลค่าโครงการ 8.1 พันล้านบาท) Life สุขุมวิท 62 (ขายได้แล้ว 81% มูลค่าโครงการ 2.1 พันล้านบาท) และ Life ลาดพร้าว (ขายได้แล้ว 93% มูลค่าโครงการ 8 พันล้านบาท)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64 ขึ้นอีก 19%/7%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64 ขึ้นอีก 19%/7% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโครงการแนวราบ และส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่เพิ่มขึ้น

Valuation & Action

เราคาดว่าผลประกอบการของ AP จะ outperform ใน 3Q63 เนื่องจากจะเริ่มโอนห้องในโครงการ Life อโศก-พระราม 9 (ขายได้แล้ว 92% มูลค่าโครงการ 9.6 พันล้านบาท) ในขณะที่ผลการดำเนินงานของโครงการแนวราบก็คาดยังคงแข็งแกร่ง คงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.70 บาท อิงจาก
P/E กลางปี 2564 ที่ 7.6x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้าง และกำหนดโอนซบเซา