CENTEL - ซื้อ

เราคาดว่า CENTEL จะรายงานขาดทุนปกติที่ราว Bt707m ใน 2Q20F พลิกจากกำไรปกติที่ราว Bt291m ใน 2Q19 จาก 1). อัตราการเข้าพักที่อ่อนแอเพียงแค่ 4.4% ใน 2Q20 จากการที่มีกิจกรรมนักท่องเที่ยวต่างชาติเพียงเล็กน้อย และ 2). การลดลงอย่างมากของ SSSg ลดลงสู่ระดับ-33.6% สำหรับธุรกิจ QSR ซึ่งเป็นผลจากมาตรการ lockdown และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น เราเชื่อว่า 2Q20 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดในปี 2020 และจากการ cross-channel check ของเรา เราเห็นแนวโน้มเชิงบวกสำหรับธุรกิจ QSR ซึ่งพลิกกลับไปเป็นกำไรในมิถุนายนจาก SSSg ที่ฟื้นตัวขึ้นมาที่ราว -12 ถึง -15% ในขณะที่ธุรกิจโรงแรมของ CENTEL กลับมาเปิดดำเนินการโรงแรมเพิ่มเติมอีกครั้งในกรกฎาคม จากการที่เราเห็นแนวโน้มการฟื้นตัวและการมี upside ขนาดใหญ่ เราจึงปรับคำแนะนำ CENTEL เป็น ซื้อ และคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย

 

กำไรปกติใน 2Q20F จะลดลงอย่างมาก yoy จากผลกระทบของ Covid-19

เราคาดว่า CENTEL จะรายงานขาดทุนปกติที่ราว Bt707m สำหรับ 2Q20F พลิกจากกำไรปกติที่ Bt291m ใน 2Q19 และลดลงจากขาดทุนปกติที่ Bt9m ใน 1Q20 โดยมีปัจจัยกดดันจาก 1). อัตราการเข้าพักที่อ่อนแอเพียงแค่ 4.4% ใน 2Q20 จากการที่มีกิจกรรมนักท่องเที่ยวต่างชาติเพียงเล็กน้อย และ 2). การลดลงอย่างมากของ SSSg ลดงสู่ระดับ -33.6% สำหรับธุรกิจ QSR ซึ่งเป็นผลจากมาตรการ lockdown และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

 

รายได้ลดลงจากการปิดโรงแรมและการลดลงเล็กน้อยของรายได้จากธุรกิจ QSR

เราคาดว่ารายได้ของ CENTEL ใน 2Q20 จะอยู่ที่ราว Bt2,365m (-54.8% yoy, -48.7% qoq) โดยปัจจัยกดดันหลัก yoy มาจากผลประกอบการที่ไม่ดีนักของธุรกิจโรงแรม ซึ่งเป็นผลจากการปิดโรงแรมตามมาตรการ lockdown และการฟื้นตัวเล็กน้อยหลังจากนั้น สำหรับธุรกิจร้านอาหารจานด่วน (QSR) คาดว่ารายได้นั้นจะอยู่ที่ราว Bt2,795m (-29% yoy, -18.3% qoq) 1). SSSg ใน 2Q20 ลดลงมาอยู่ที่ระดับ -33.6% จาก -1.8% ใน 2Q19 เนื่องจากมาตรการ lockdown ในเมษายนก่อนที่จะเห็นการฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยหลังจากการเปิดเมืองอีกครั้งในพฤษภาคม จากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในตลาด delivery จากการที่จำนวนผลิตภัณฑ์ของคู่แข่งในตลาดนั้นเพิ่มขึ้นในระดับที่มีอัตราเร่ง (exponential) โดย SSSg ของ KFC ยังถูกกดดันให้อยู่ที่ระดับ -28% yoy ใน 2Q20  ส่วนในธุรกิจโรงแรม เราคาดว่ารายได้นั้นจะอ่อนแอที่ราว Bt104m (-94.8% yoy, -94.2% qoq) เนื่องจากการปิดโรงแรม โดยคาดว่า RevPar จะลดลงราว 94.7% และอัตราการเข้าพักจะลดลงมาอยู่ที่ระดับ 4.4%

 

ปรับคำแนะนำขึ้นสู่ ซื้อ จากแนวโน้มการฟื้นตัว คงราคาเป้าหมาย Bt26

เราคาดว่า 2Q20 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของ CENTEL ในปี 2020 จากการ cross-channel check ของเรา เราได้พบแนวโน้มการฟื้นตัวในธุรกิจ QSR ซึ่งสามารถกลับมาสร้างกำไรได้ในมิถุนายนพร้อมกับ SSSg ที่ราว -12 ถึง -15% ในขณะที่ธุรกิจโรงแรมของ CENTEL กลับมาเปิดดำเนินการโรงแรมเพิ่มเติมอีกครั้งในกรกฎาคม (เช่น Centra Chaeng Wattana, Cosi Pattaya, Centara Grand Ladprao และHuahin) จากการแนวโน้มการฟื้นตัว และการมี upside ขนาดใหญ่ เราจึงปรับคำแนะนำ CENTEL เป็น ซื้อ จาก ถือ และคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย