TMB - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ TMB ใน 2Q63 อยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท (-26% QoQ แต่ +62% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4% และต่ำกว่า consensus 6% โดยมีหลายรายการที่ไม่เป็นไปตามคาด ได้แก่ NII ต่ำเกินค่าในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และยอดกันสำรองต่ำกว่าคาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1H63 คิดเป็น
68% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

NIM แย่เกินคาดจากทั้งฝั่ง yield และต้นทุน

ถึงแม้ว่าสินเชื่อ H/P แบบคิดดอกเบี้ยอัตราคงที่จะคิดเป็น 30% ของสินเชื่อรวม แต่ yield ของสินทรัพย์รวมยังลดลงถึง 55bps QoQ ในขณะที่ฐานเงินฝากโตในอัตราที่สูงกว่าสินเชื่อ (เงินฝาก +3% QoQ และ YTD ในขณะที่สินเชื่อ -2% QoQ และ +0% QoQ) ส่งผลให้ธนาคารถูกกดดันจากทั้งด้านของต้นทุน และ yield ทำให้ NIM ลดลง 23bps QoQ

ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจประกัน และค่าธรรมเนียมกองทุน (AM fee)กดดันค่าธรรมเนียม

การยกเว้นค่าธรรมเนียมของธุรกิจ AM ทำให้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนี้ลลดง 50% QoQ ในขณะที่ค่าธรรมเนียม bancassurance ก็ลดลง 34% QoQ ซึ่งรายได้ค่าธรรมเนียมจากสองธุรกิจนี้คิดเป็น >75% ของฐานรายได้ค่าธรรมเนียมรวมในสถานการณ์ปกติ

NPL ลดลงเพราะเร่งการขายมากขึ้น

NPL ของ TMB ลดลงเหลือ 3.88 หมื่นล้านบาท (-12% QoQ) เนื่องจาก ธปท. ผ่อนคลายเกณฑ์การจัดชั้น NPL ของลูกค้าที่ได้รับผลกระทบสถานการณ์ covid-19 บวกกับมีการ write-off NPL ก้อนใหญ่ไปถึง 5.4 พันล้านบาท (จาก 2.4 พันล้านบาทใน 1Q63) และยังมีการขาย NPL ออกไปอีก 1.3 พันล้านบาท (จากที่ไม่มีการขายออกไปเลยใน 1Q63) TMB กันสำรองเพิ่มขึ้นจากไตรมาสแรกเล็กน้อยที่ 4.9 พันล้านบาท คิดเป็น credit cost ที่ 143bps (เพิ่มขึ้นจาก 135bps ใน 1Q63) โดยสำรองก้อนนี้รวมสำรองจากการด้อยค่าของการลงทุนในตราสารหนี้ 1.6 พันล้านบาทของ THAI แล้ว (TMB ลงทุนในหุ้นกู้ของ THAI 3 .15 พันล้านบาท)

Valuation & Action

ถึงแม้ว่ากำไรใน 1H63 จะคิดเป็น 68% ของประมาณการกำไรปีนี้ แต่เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิมเนื่องจากมีความเสี่ยงเรื่องการตั้งสำรองใน 2H63 หลังจากที่โครงการผ่อนปรนการชำระหนี้สิ้นสุดลงใน 3Q63 เรายังคงคำแนะนำ ถือ และยังคงราคาเป้าหมายในอีก 12 เดือนข้างหน้าไว้ที่ 1.35 บาท
( P/BV ที่ 0.6x)

Risks

NPL เพิ่มขึ้นทำให้ต้องกันสำรองเพิ่ม และ NIM ลดลง