MEGA - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q63F

lmpact

กำไรน่าจะแตะระดับต่ำสุดใน 2Q63

หากไม่รวมรายการกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ MEGA ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 243 ล้านบาท (+3.0% YoY, -20.6% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะมีรายได้จากการจัดจำหน่ายสินค้าเพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะมีอุปสงค์จากการตุนสต็อก
สินค้าในไตรมาสก่อนหน้า เราคาดว่ารายได้รวมใน 2Q63 จะอยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (+3.9% YoY, -10.7% QoQ) โดยรายได้ที่ลดลง QoQ จะมาจากทั้งรายได้จากสินค้าตนเองและการจัดจำหน่ายสินค้า ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงเหลือ 39.8% จาก 40.7% ใน 2Q62 เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้จากธุรกิจการจัดจำหน่ายสินค้า (ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำ) เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตราส่วน SG&Aต่อยอดขายจะลดลงเหลือ 28.8% ใน 2Q63 จาก 30.8% ใน 2Q62 เนื่องจากฐานรายได้ใหญ่ขึ้น

รายได้ของทั้ง MWC และ MC น่าจะลดลง QoQ

เราคาดว่ารายได้จาก Mega We Care (MWC) ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+2.9% YoY, -7.6% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และแอฟริกา ในขณะที่รายได้จะลดลง QoQ เพราะผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ารายได้ของ Maxxcare (MC) จะอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+5.0% YoY, -14.9% QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะมีรายได้จากเมียนมาร์เพิ่มขึ้น ส่วนรายได้ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะกลุ่มลูกค้าโรงพยาบาลได้มีการสะสมสต็อกยาเอาไว้ล่วงหน้าแล้วใน 1Q63

คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 2H63

เราเชื่อว่าผลประกอบการของ MEGA จะดีขึ้น HoH ใน 2H63 เนื่องจากการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ลงทั่วโลก และเป็นช่วงเทศกาลวันหยุดตามปกติ นอกจากนี้ เราคาดว่า MC น่าจะยังรักษาโมเมนตั้มการเติบโต YoY เอาไว้ได้ โดยเฉพาะที่เมียนมาร์

Valuation & Action

ถ้าหากผลประกอบการจากธุรกิจหลักใน 2Q63 เป็นไปตามประมาณการของเรา ก็จะทำให้กำไรใน 1H63 คิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เราได้ขยับไปใช้ราคาเป้ าหมายกลางปี 2564 ที่ 37.00 บาท จากเดิมที่ 36.00 บาท อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่วิ่งขึ้นมาแรงในช่วงที่ผ่านมา (+47.1%YTD) ได้สะท้อนปัจจัยบวกต่าง ๆ ไปเรียบร้อยแล้ว ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ

Risks

การบริโภคในประเทศต่ำเกินคาด และเสียลูกค้าธุรกิจจัดจำหน่ายไป