TRUE - ถือ
คาดว่า 2Q20 จะมีผลประกอบการเป็นกำไรสุทธิจากรายการพิเศษ
เราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับหุ้นพร้อมกับราคาเป้าหมายเดิมที่ Bt3.9 และเราคาดว่า 2Q20 จะเป็นไตรมาสที่ต่ำที่สุดของปี อย่างไรก็ตาม เราเห็น downside risk จากประมาณการของเราในปี 2020 ถ้าผลประกอบการไตรมาส 2Q20 ออกมาเป็นขาดทุนปกติอย่างที่คาด downside risk จะทำให้จำกัดผลตอบแทนในราคาหุ้นสำหรับ TRUE
คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ Bt811m จากรายการพิเศษของการขายเงินลงทุนใน DIF
เราคาดว่า TRUE จะรายงานกำไรที่ราว Bt811m ใน 2Q20F พลิกจากขาดทุน Bt161m ใน 1Q20 แต่ลดลง 23% yoy การที่ผลประกอบการพลิกกลับมาเป็นกำไร qoq นั้นมาจากรายการพิเศษมูลค่าราว Bt1.9b จากการขายเงินลงทุนราว 300K หน่วยในกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน (DIF) (หรือคิดเป็น 2.82% ของจำนวนหน่วยทั้งหมด) หลังจากการขายหน่วยลงทุน TRUE จะยังคงถือหุ้น 26.18% ใน DIF หากไม่รวมรายการนี้ จะทำให้ผลประกอบการกลายเป็นขาดทุนปกติ Bt1.08b แย่กว่าการขาดทุนปกติที่ Bt518m ใน 1Q20 และกำไรปกติที่ Bt332m ใน 2Q19 โดยปัจจัยกดดันหลักนั้นมาจากรายได้ที่ลดลงจากผลกระทบของความต้องการที่ลดลงจาก Covid-19 และต้นทุนเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากผลิตภัณฑ์ใหม่ที่มากขึ้น สมมติฐานหลักของเราสำหรับ 2Q20F มีดังนี้: (i) รายได้จากการให้บริการจะลดลง 1.4% yoy และ 5% qoq ปัจจัยกดดันมาจากทุกธุรกิจซึ่งรวมถึงธุรกิจโทรศัพท์มือถือ (-4.3% qoq) จากฐานจำนวนผู้ใช้บริการที่ลดลงเนื่องจากผลกระทบของ Covid-19; (ii) ต้นทุนการให้บริการจะเพิ่มขึ้นจากการขยายเครือข่าย พร้อมกับค่าตัดจำหน่ายที่สูงขึ้นจากคลื่น 2600MHz; และ(iii) ค่าใช้จ่ายในการบริหาร SG&A จะลดลง (-11% qoq) เนื่องจากค่ากิจกรรมการตลาดที่ลดลง
เราเห็น downside จากประมาณการของเราหากขาดทุนปกติใน 2Q20 ออกมาใกล้กับที่คาด
ถ้าผลประกอบการ 2Q20 ออกมาอย่างที่คาดโดยมีขาดทุนปกติใน 1H20 อยู่ที่ Bt1.66b เราคาดว่าจะมี downside risk จากประมาณการของเราแม้ว่าผลการดำเนินงานใน 2Q20 จะเป็นจุดต่ำสุด คล้ายกับผู้ประกอบการในกลุ่ม TRUE จะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวจากการระบาดของ Covid-19 ซึ่งเริ่มต้นในมีนาคม อย่างไรก็ตาม 2Q20 จะเป้นไตรมาสที่แย่ที่สุดสำหรับปี และกำไรจะค่อยๆฟื้นตั้งแต่ 3Q20
ถือ พร้อมราคาเป้าหมายคงเดิมที่ Bt3.9
เรายังคงคำแนะนำ ถือ สำหรับหุ้น พร้อมกับราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF เดิมที่ Bt3.9 โดยราคาปัจจุบันของ TRUE นั้นไม่มี upside สู่ราคาเป้าหมายของเรามากนัก นอกจากนี้เราคาดว่ายังไม่มีปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นขนาดใหญ่ที่จะหนุนราคาหุ้นให้ขึ้นไปจากระดับัจจุบัน
