TRUE - ขาย

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

ผลประกอบการจากธุรกิจหลักใน 2Q63 จะแย่ลงทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่า TRUE จะมีผลขาดทุนหลักใน 2Q63 ประมาณ 1.0 พันล้านบาท (ไม่รวมรายการพิเศษ) จากที่เคยมีกำไรหลัก 408 ล้านบาทใน 2Q62 และขาดทุนหลัก 727 ล้านบาทใน 1Q63 เราคาดว่าผลประกอบการที่แย่ลง QoQ เป็นเพราะถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในโครงข่าย และเป็น
ไตรมาสแรกที่รับรู้ค่าตัดจำหน่ายของใบอนุญาตคลื่น 2600 MHz อย่างเต็มไตรมาส ในขณะที่คาดว่ารายได้จะลดลง 6% QoQ เนื่องจากกิจกรรมของธุรกิจทีวี (True vision) ลดลง เราคาดว่าผลประกอบการที่แย่ลง YoY เป็นเพราะรายได้ใน 2Q63 ลดลง 2% YoY ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นถึง 113% YoY แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า TRUE จะมีกำไรสุทธิ 920 ล้านบาทใน 2Q63 เพราะมีกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนในกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม ดิจิทัล (DIF.BK/DIF TB) ราว 1.9 พันล้านบาท

คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 2H63

เราคาดว่าผลการดำเนินงานหลักจะดีขึ้นตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป โดยปัจจัยสำคัญที่จะช่วยขับเคลื่อนผลการดำเนินงานใน 2H63 ได้แก่ i) สิ้นสุดมาตรการของ คณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) (ใช้เน็ตฟรี 10 GB นาน 30 วัน และโทรฟรี 100 นาที) ii) การแข่งขันในธุรกิจมือถือลดความรุนแรงลงตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม 2563 ซึ่งจะทำให้ ARPU เพิ่มขึ้น และ iii) รายได้จาก True vision กลับมาตามกิจกรรมบันเทิงที่เพิ่มขึ้นหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown

คงประมาณการปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิม

หากผลประกอบการ 2Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ก็จะคิดเป็น 58% ของประมาณการผลขาดทุนจากธุรกิจหลักปี 2563 ของเรา แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการผลขาดทุนหลักในปี 2563 เอาไว้ที่ 3 พันล้านบาท และปี 2564 ที่ 1.1 พันล้านบาท ไว้ตามเดิม เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นใน
2H63 เนื่องจากคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น HoH

Valuation & Action

ถึงแม้เราจะคาดว่าผลการดำเนินงานหลักจะดีขึ้นใน 2H63 แต่เรายังคงคำแนะนำ ขาย โดยให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 3.60 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.8%) เพราะราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด ในขณะที่สถานะทางการเงินของบริษัทที่ยังอ่อนแอ

Risks

การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น และความเสี่ยงจากกรณีพิพาทกับหน่วยงานภาครัฐ