DELTA - ซื้อ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q63 ของ DELTA จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+24% YoY, +26% QoQ) จากยอดคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีตามสัดส่วนยอดขายสินค้า ส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H63 จะอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (-1% YoY) คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 2.8 พันล้านบาท

lmpact

ผลการดำเนินงานฟื้นตัวได้ดีใน 2Q63 เพราะได้แรงหนุนจาก data center

เราคาดว่ารายได้ของ DELTA จะออกมาน่าประทับใจที่ 445 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+1% YoY, +10%QoQ) จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของกลุ่มธุรกิจ data center ส่งผลให้รายได้ใน 1H63 จะทรงตัว YoY อยู่ที่ 849 ล้านบาท และคิดเป็น 58% ของประมาณการปีนี้ของเราที่ 1.4 พันล้านดอลลาร์ เราคาดว่าอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของธุรกิจ data center จะช่วยชดเชยยอดขายที่อ่อนแอในอินเดียซึ่งมีการใช้มาตรการ lockdown เพื่อคุมการระบาดของ COVID-19 และทำให้สัดส่วนยอดขายสินค้าดีขึ้น นอกจากนี้ เมื่อรวมกับการที่เงินบาทอ่อนค่าลงทั้ง QoQ และ YoY เหลือ 31.90 บาท/US$ ก็ทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q63 จะเพิ่มขึ้นเป็น 21.9% จาก 20.6% ใน 2Q62 และ 19.9% ใน 1Q63 ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น 1H63 อยู่ที่ 20.9% เท่ากับสมมติฐานปีนี้ของเราพอดี

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2563-64 ขึ้นอีก 19%

ในบทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์เรื่อง "Foresight" ที่เผยแพร่เมื่อันที่ 4 มิถุนายน 2563 เราพูดถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจ data center (+27% ใน 1Q63) ต่อเนื่องใน 2Q63 ซึ่งจะทำให้หุ้น DELTA มี upside อีก ทั้งนี้ หลังกจาที่เราได้ทำการตรวจสอบข้อมูลล่าสุดกับทางบริษัท ก็พบว่ากระแสคำสั่งซื้อดูเหมือนจะแข็งแกร่งกว่าเป้ าที่บริษัทตั้งเอาไว้ก่อนหน้านี้ และมีแนวโน้มจะแข็งแกร่งต่อเนื่องต่อไปใน 2H63 ซึ่งอาจจะทำให้ยอดขายในปีนี้โตได้ในระดับเลขหลักเดียวสูง ๆ ดังนั้น เราจึงปรับสมมติฐานของเราโดย i) ปรับเพิ่มประมาณการยอดขาย (ในสกุลดอลลาร์) ขึ้น 21% (ปี 2563) และ 16% (ปี 2564) ii) ปรับเพี่มสมมติฐาน GPM ปี 2563-2564 ขึ้นอีก 0.1 ppt ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2563-64 ขึ้นอีก 19% ซึ่งจะทำให้ EPS ปกติของ DELTA โต 11% ในปี 2563 และ 26% ในปี 2564

ปรับเพิ่ม PER

ยอดขายที่แข็งแกร่งช่วยยืนยันมุมมองของเราว่าอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์อยู่ในขาขึ้น จากเทคโนโลยี 5G AI และ IoT ดังนั้น เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มที่เป็นบวกอย่างชัดเจนนี้ เราจึง ปรับเพิ่ม PER เป้าหมายจาก 17.0X (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.75 S.D.) เป็น 24.0X (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง +1.5 S.D.) คิดเป็น PEG ที่ 0.9X อิงจาก EPS ปกติปี 2564

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปลายปี 2564 ที่ 80.00 บาท จากเดิมที่ 43.00 บาท โดยอิงจาก PER ที่ 24.0X (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง +1.5 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นยังเหลือ upside ถึงราคาเป้ าหมายอีก 15% เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น ขาดแคลนวัตถุดิบเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2563-64 ที่ 31.90 บาท/US$)