THCOM - อยู่ระหว่างทบทวน

THCOM - อยู่ระหว่างทบทวน

ประมาณการ 2Q63: ต้นทุนที่ลดลงทำให้ผลประกอบการดีขึ้น YoY

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

รายได้ที่ชะลอตัวลงจะกดดันผลประกอบการ 2Q63 QoQ

เราคาดว่ากำไรหลัก THCOM ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 2 ล้านบาท ลดลงถึง 99% QoQ แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนหลัก 7 ล้านบาทใน 2Q62 โดยกำไรที่ลดลงใน QoQ เป็นเพราะรายได้ลดลงเหลือ 806 ล้านบาท (-16%QoQ) เนื่องจากสัญญาดาวเทียมไทยคม 4 (iPSTAR) ที่ทำไว้กับลูกค้าหลักในตลาดญี่ปุ่นหมดอายุ
ในขณะที่ดาวเทียมไทยคม 5 ก็ยุติการให้บริการหลังจากถูกปลดระวางตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2563 ทั้งนี้ เมื่อเทียบ YoY แม้เราคาดว่ารายได้จะลดลง 34% YoY แต่ผลประกอบการจะได้อานิสงส์จากต้นทุนที่ลดลง 32% YoY เพราะมีการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของดาวเทียมถึง 1.4 พันล้านบาทไปใน 4Q62 ซึ่งทำให้ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายลดลง

แนวโน้มระยะยาวยังไม่ชัดเจน แต่เรามองว่าข้างหน้ายังพอมีปัจจัยบวกอยู่บ้างในปี 2564

ถึงแม้ว่าแนวโน้มระยะยาวของ THCOM จะยังคงไม่ชัดเจนเนื่องจากยังไม่มีข้อสรุปจากภาครัฐเกี่ยวกับการดำเนินการของดาวเทียมไทยคม 4 และไทยคม 6 หลังหมดสัมปทานใน 3Q64 แต่เรามองว่ายังมีปัจจัยบวกจากโครงการใหม่ที่รออยู่ข้างหน้าในปี 2564 โดยโครงการใหม่จะเป็นการร่วมทุนกับ บมจ. กสท
โทรคมนาคม (CAT) เพื่อให้บริการภาคพื้นดินแก่ลูกค้า ซึ่งเป็นผู้ประกอบการดาวเทียมจากต่างประเทศซึ่งไม่ได้สิทธิ์ดำเนินการภาคพื้นดินในประเทศไทย แต่ตั้งเป้าจะให้บริการดาวเทียมแบบวงโคจรต่ำ (LEO) สำหรับผู้ใช้งานอินเตอร์เน็ตความเร็วสูงในภูมิภาคซึ่งรวมถึงประเทศไทยด้วย แต่อย่างไรก็ตามโครงการ นี้ยังอยู่ในขั้นตอนของการพัฒนา และเจรจารายละเอียดของโครงการ

ประมาณการกำไรปี 2563-64 ของเรายังมี upside

หากผลประกอบการ 2Q63 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไรหลักใน 1H63 อยู่ที่ 107 ล้านบาท ซึ่งดีกว่าประมาณการกำไรทั้งปีนี้ของเราที่ 36 ล้านบาท นอกจากนี้กำไรปี 2564 มีโอกาสจะออกมาดีกว่าประมาณการของเราที่ 12 ล้านบาท หากโครงการ JV สามารถเริ่มดำเนินการได้ในปี 2564 ดังนั้นเราจึงมองว่า
ประมาณการกำไรปี 2563-64 ของเรายังมี upside

Valuation & Action

เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนราคาเป้าหมายและคำแนะนำหุ้น THCOM

Risks

รายได้จากธุรกิจหลักต่ำกว่าที่คาดไว้