TFG - ถือ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์ และประมาณการ 2Q63F

lmpact

ผลประกอบการน่าจะถูกกระทบจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ใน 2Q63

หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ TFG ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 310 ล้านบาท (-36.2% YoY, -22.9% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงจะเป็นเพราะปริมาณยอดขายลดลงเพราะถูกกระทบจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 เราคาดว่ารายได้ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท (-4.9% YoY, -12.2% QoQ) โดยรายได้ที่ลดลงอย่างมาก QoQ จะเป็นเพราะปริมาณยอดขายไก่และหมูลดลง (-14.2% และ -4.8% ตามลำดับ) ในขณะที่เราคาดว่า GPM ก็จะลดลงเหลือ 10.6% ใน 2Q63 จาก 4.1% ใน 2Q62 และ 12.3% ใน 1Q63 ตามราคาขายที่ลดลง

คงเป้าการส่งออกไก่ปีนี้เอาไว้เท่าเดิม

ปริมาณการส่งออกไก่ของ TFG ใน 1Q63 อยู่ที่ 1.6 หมื่นตัน (+13.2% YoY, +15.6% QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่
เพิ่มขึ้นจากการส่งออกไปจีน เราคาดว่าปริมาณการส่งออกไก่ใน 2Q63 จะชะลอตัวลง QoQ เนื่องจาก
อุปสงค์จาก EU (ตลาดหลักของ TFG) แผ่วลง แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณการส่งออกไปยังญี่ปุ่นและจีน
น่าจะยังคงเพิ่มขึ้น YoY เรายังคงเป้ าการส่งออกปีนี้เอาไว้ที่ 59,000 ตันใกล้เคียงกับเป้ าของ TFG

คาดว่ากำไรจะดีขึ้นใน 2H63 ตามการฟื้นตัวของราคาสินค้า

เราเชื่อว่าผลประกอบการของ TFG จะฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 เนื่องจากราคาขายสินค้าสูงขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown โดยใน 2Q63 ราคาไก่ในประเทศเฉลี่ยอยู่ที่ 33.70 บาท/กก. (-3.5% YoY,-2.3% QoQ) ในขณะที่ราคาหมูในประเทศอยู่ที่ 65.70 บาท/กก. (-9.2% YoY, -7.8% QoQ) เรายังคงประมาณการราคาไก่ปีนี้เอาไว้ที่ 34.70 บาท/กก. และราคาหมูไว้ที่ 66.00 บาท/กก.

Valuation & Action

ถ้าหากผลประกอบการ 2Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรสุทธิใน 1H63 จะคิดเป็น 42% ของประมาณการกำไรทั้งปี เรายังคงคำแนะนำ ถือ และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2564F ที่ 4.50 บาท อิงจาก PER ที่ 15.9x เท่ากับ +0.5 S.D. บนค่าเฉลี่ยระยะยาวของ Charoen Pokphand Foods PCL (CPF.BK/CPF TB)*

Risks

ปริมาณการส่งออกไก่ต่ำกว่าที่คาดไว้ ราคาไก่และหมูต่ำเกินคาด และต้นทุนอาหารสัตว์แพงขึ้น