STGT - ซื้อ

STGT - ซื้อ

ผู้ผลิตถุงมือยางระดับแนวหน้าของโลก

Event

เราเริ่มดูแลหุ้น STGT ด้วยคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 91.00 บาท เรามองบวกกับแนวโน้มอุปสงค์ถุงมือยางที่เติบโตอย่างต่อเนื่องท่ามกลางภาวะการระบาดของ COVID-19 เราคาดว่า STGT จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มนี้จากการที่บริษัทมีแผนขยายการผลิตในระยะยาวแล้ว

lmpact

คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตถึง 72.7% CAGR ในช่วงสามปีข้างหน้า

หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ STGT จะโตถึง 72.7% CAGR ในอีกสามปีข้างหน้าเป็น 2.6 พันล้านบาทในปี 2565 จากแผนการรุกขยายกิจการ และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ารายได้รวมจะโตถึง 54.3% YoY เป็น 1.85 หมื่นล้านบาทในปี 2563 จาก
อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นเพราะการระบาดของ COVID-19 ซึ่งจะดันให้อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงแม้ว่าบริษัทจะมีการขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นก็ตาม นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะพุ่งขึ้นเป็น 26.0% ในปี 2563 จาก 12.0% ในปี 2562 เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น และการที่สามารถขึ้นราคาขาย (ASP) ได้ในช่วงที่ COVID-19 ระบาดซึ่งทำให้อุปสงค์ถุงมือยางทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น

การระบาดของ COVID-19 ช่วยหนุนอุปสงค์ถุงมือยาง

เราคาดว่าอุปสงค์ถุงมือยางทั่วโลกจะโตอย่างน้อย 12.0% YoY ในปี 2563 เนื่องจาก 1) มาตรฐานด้านสุขอนามัยที่สูงขึ้น และความตื่นตัวเรื่องการรักษาสุขภาพ 2) กฎเกณฑ์ด้านสาธารณสุขที่เข้มงวดมากขึ้น และ 3) การเกิดโรคติดต่อ และโรคระบาดอย่างต่อเนื่อง เราคาดว่าปริมาณยอดขายของ STGT ใน
ปี 2562-65F จะโต 18.5% CAGR จาก 1.99 หมื่นล้านชิ้นในปี 2562 ตามอุปสงค์ถุงมือยางที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกเพราะการระบาดของ COVID-19 บวกกับการขยายกิจการเชิงรุกของ STGT

การขยายกำลังการผลิตที่แข็งแกร่งทำให้ได้ประโยชน์จากอุปสงค์ที่มีแนวโน้มเป็นบวก

เพื่อตอบสนองต่ออุปสงค์ถุงมือยางที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง STGT จึงมีแผนที่จะขยายกำลังการผลิตในระยะยาว โดยในปี 2563 STGT ได้เพิ่มกำลังการผลิตติดตั้งเป็น 3.26 หมื่นล้านชิ้น/ปี จาก 2.72 หมื่นล้านชิ้น/ปีในปี 2562 สำหรับในระยะยาว STGT มีแผนจะเพิ่มกำลังการผลิตเป็น 5 หมื่นล้านชิ้น/ปีในปี 2567  7 หมื่นล้านชิ้น/ปีในปี 2571 และ เป็น 1 แสนล้านชิ้น/ปีในปี 2575

Valuation & Action

เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2564F ที่ 91.00 บาท อิงจาก PER ที่ 32.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาวของคู่แข่งที่ทำธุรกิจใกล้เคียงกันที่สุด +1.5 S.D. เราคิดว่า PER เป้าหมายของเราเหมาะสมเนื่องจากคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตถึง 72.7% CAGR ในช่วงสามปีข้างหน้า โดยจะมาจากอุปสงค์ถุงมือยางที่สูงขึ้นทั่วโลกจากการระบาดของ COVID-19

Risks

อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากการระบาดของ COVID-19 น้อยกว่าที่คาดไว้ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ต่ำเกินคาดและราคาวัตถุดิบสูงเกินคาด