SPALI - ถือ

SPALI เผยบริษัทสามารถทำยอด presales จากโครงการแนวราบได้ดีที่ Bt2.3bn ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 100% yoy หลังเห็นการฟื้นตัวของ demand บริษัทจึงเตรียมเปิดโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ซึ่งถือเป็นโครงการแรกหลังจากผ่านช่วง lockdown โดยเราคาดว่าโครงการจะสามารถสร้าง take-up rate ได้ราว 20-30% เนื่องจากเราเชื่อว่าแนวโน้มของตลาดอสังหาริมทรัพย์นั้นยังคงอ่อนแอ และการฟื้นตัวนั้นจะยังคงล่าช้าสำหรับคอนโดมิเนียม ซึ่งต่างจากตลาดโครงการแนวราบที่ได้ประโยชน์จากสถานการณ์ new normal ที่ผู้ซื้อต้องการพื้นที่ใช้สอยส่วนตัวมากขึ้น จาก upside ที่จำกัดและ dividend yield ที่ไม่มากนักเมื่อเทียบกับหุ้นตัวอื่นในอุตสาหกรรม เราจึงคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ SPALI ที่ราคาเป้าหมาย Bt15.6

 

คอนโดมิเนียมใหม่โครงการแรกหลังจากการ lockdown

SPALI ได้จัด Facebook live เพื่ออัพเดทสถานการณ์ตลาดอสังหาฯและให้ข้อมูลการเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ “Supalai Loft สาทร - ราชพฤกษ์” ด้วยมูลค่าโครงการ Bt4bn โดยโครงการตั้งห่างจากสกายวอร์ค 200m และสถานี BTS บางหว้า 450m ด้วยราคาเริ่มต้นที่ Bt1.7mn สำหรับ 1 ห้องนอนขนาด 29 ตรม. หรือเทียบเท่าราว Bt60,000 ต่อ ตรม. โครงการจะเปิดให้มีการจองผ่านช่องทางออนไลน์ตั้งแต่วันที่ 19 มิถุนายน 2020 โดย SPALI ได้วางเป้าหมาย take-up rate ที่ราว 40% สำหรับโครงการนี้ ในขณะที่เราคาดว่าจะได้ราว 20-30% เนื่องจากเรายังมองว่า sentiment ตลาดอสังหาริมทรัพย์นั้นยังคงอ่อนแอ รวมถึงราคาและโปรโมชั่นของโครงการนั้นยังไม่ได้ตื่นเต้นมากนัก แม้ว่าราคา ต่อ ตรม. Supalai Loft สาทร – ราชพฤกษ์ จะมีราคาที่ต่ำกว่าโครงการอื่นในระแวกเดียวกันที่มีราคาขายเฉลี่ยราว Bt70,000 ต่อตรม. แต่ราคาต่อหน่วยอาจไม่น่าดึงดูดนักที่ Bt1.7mn ต่อห้องเทียบกับราคาเฉลี่ยของโครงการในพื้นที่เดียวกันที่ Bt1.8mn เนื่องจาก 1 ห้องนอนของโครงการ Supalai Loft สาทร – ราชพฤกษ์ มีขนานดใหญ่กว่าโครงการอื่นเล็กน้อย

 

ความต้องการที่อยู่อาศัยแนวราบที่แข็งแกร่งจากการที่ลูกค้าต้องการพื้นที่ใช้สอยส่วนตัวมากขึ้น

แม้ว่าความต้องการที่อยู่อาศัยประเภทคอนโดมิเนียมจะยังคงอ่อนแอ แต่เราได้เห็นการฟื้นตัวได้ดีของความต้องการที่อยู่อาศัยประเภทแนวราบ หลังจากที่รัฐบาลได้ค่อยๆผ่อนคลายมาตรการ lockdown โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ SPALI ได้รายงานยอด presales ที่ทำได้ดีจากโครงการแนวราบในเดือนพฤษภาคม ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ Bt2.3bn เพิ่มขึ้น 100% yoy ทำให้อาจเป็นไปได้ว่า Covid-19 ได้ทำให้เกิดสภาพแวดล้อมทางสังคมแบบใหม่ และความต้องการที่อยู่อาศัยได้ย้ายจากพื้นที่การทำงานร่วมกัน (Co-working space) มาเป้นแบบพื้นที่ส่วนตัวมากขึ้น (Privacy space) โดยเราเชื่อว่าแนวโน้ม presales ที่ดีในโครงการแนวราบจะยังคงดำเนินต่อไป หลังจาก SPALI ได้เปิดโครงการใหม่เพียงแค่ 9 โครงการมูลค่า Bt7bn ใน 1H20 ขณะทีบริษัทได้วางแผนที่จะเปิดโครงการเพิ่มอีก 16 โครงการเป็นมูลค่ารวม Bt20bn ในช่วงครึ่งหลังของปี

 

คงคำแนะนำ ถือ โดยมี upside ที่จำกัด limited

แม้ว่า SPALI จะสามารถทำ presales จากโครงการที่อยู่อาศัยแนวราบได้ดีในเดือนพฤษภาคม และบริษัทมีงบดุลที่แข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นปัจจุบันนั้นมี upside ที่จำกัดจากราคาเป้าหมายของเราพร้อมทั้ง dividend yield ที่ 5% ซึ่งต่ำกว่าระดับเฉลี่ยทั้งกลุ่มที่ 7% ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ SPALI ที่ราคาเป้าหมาย Bt15.6 เทียบเท่าระดับ PE 8x