AMA - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 1Q63, ประมาณการ 2Q63 และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย

Impact

ผลประกอบการ 1Q63 ลดลง 60% YoY และ 91% QoQ

กำไรสุทธิของ AMA ใน 1Q63 อยู่ที่ 5 ล้านบาท (-60% YoY, -91% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 16 ล้านบาท แม้ 1Q63 จะเป็น low season ของธุรกิจ แต่กำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือต่ำกว่าคาดโดยรายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลง 17% QoQ เหลือ 275 ล้านบาท หลังจากเกิดการระบาดของไวรัส COVID-19 ทำให้หลายประเทศมีนโยบายการกักตัว 14 วัน ทั้งก่อนขนน้ำมันปาล์มดิบลงเรือจากประเทศผู้ขายและก่อนส่งน้ำมันปาล์มดิบขึ้นท่าในประเทศผู้ซื้อ ส่งผลให้อัตราการเดินเรือลดลงประกอบมีเรือขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุง 1 ลำใน 1Q63 นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทาง
เรือลดลง QoQ จาก 21% เป็น 1% ใน 1Q63 ตามรายได้เรือที่ลดลงและต้นทุนเชื้อเพลิง LSFO ที่อยู่สูงค่อนข้างสูง US$21/bbl ในเดือนมกราคม ในขณะที่รายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ เป็น 182 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทซื้อรถบรรทุกน้ำมันใหม่เพิ่ม 10 คันใน 1Q63 นอกจากนี้
อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถเพิ่มขึ้น QoQ จาก 26% เป็น 29% ใน 1Q63 เนื่องจากบริษัทสามารถบริหารจัดการกองรถได้มีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น และต้นทุนเชื้อเพลิง B10 ลดลงหลังจากรัฐบาลให้ส่วนลด B10 เพิ่มจาก 2 บาท/ลิตร เป็น 3 บาท/ลิตร เมื่อเทียบกับ B7 ตั้งแต่วันที่ 1 มีนาคม 2563

คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q63F จะฟื้นตัว QoQ

เราคาดกำไรสุทธิของ AMA ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 29 ล้านบาท (-58% YoY, +477% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลงเป็นหลัก หลังจากรายได้เรือคาดว่าจะลดลง 7%YoY จากผลกระทบของการระบาดของไวรัส COVID-19 แต่อย่างไรก็ตาม กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากรายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือน่าจะเพิ่มขึ้น 16% QoQ เป็น 320 ล้านบาท หลังจากหลายประเทศเริ่มผ่อนคลายนโยบายการปิดเมืองจากสถานการณ์การระบาดของไวรัส COVID-19 ที่ดีขึ้น และไม่มีเรือขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุงใน 2Q63 แม้ว่ารายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถน่าจะลดลง 12% QoQ เหลือ 160 ล้านบาทใน 2Q63 เพราะได้รับผลกระทบจากการปิดเมืองตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม ทำให้การใช้น้ำมันสำเร็จรูปของประเทศลดลง ในขณะที่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นรวมจะดีขึ้น QoQ จาก 12% เป็น 18% ใน 2Q63 เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือน่าจะฟิ้นตัว เพราะอัตราการเดินเรือเพิ่มขึ้นและต้นทุนเชื้อเพลิง LSFO ของเรือลดลงต่ำกว่า US$10/bbl ใน 2Q63

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H64 ที่ 6.30 บาท จากเดิม 4.30 บาท โดยอิงจาก PE ที่ 19.0 เท่า เพื่อสะท้อนกำไรที่เราคาดว่าจะโต 96% YoY ในปี 2564 นอกจากนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากเราคาดว่ากำไรใน 2Q63 จะเพิ่มสูงขึ้นถึง 477% QoQ และเชื่อว่าสถานการณ์การระบาดของไวรัส COVID-19 จะดีขึ้นในช่วง 2H63

Risks

ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวนจากผลกระทบของ IMO, ภัยโจรสลัด, ภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล, และการพึ่งพาลูกค้าหลักแค่ไม่กี่ราย