PLANB - ซื้อ

• 1Q20 Earnings

กำไร 1Q20 นั้นต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 7% เนื่องจากผลกระทบจากมาตรฐานบัญชี

PLANB ได้บันทึกกำไรสุทธิที่ Bt83.6m (-46% yoy, -63% qoq) ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 7% การปรับใช้มาตรฐานบัญชี IFRS 16 สำหรับสัญญาเช่าทำให้เกิดรายการค่าใช้จ่าย Bt12m หากไม่รวมรายการนี้ กำไรปกติใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ Bt95.8m ส่วนกำไร 1Q20 คิดเป็น 18% ของประมาณการทั้งปีของเรา และเราคาดว่ากำไร 2Q20 จะอ่อนตัวลงเนื่องจากผลกระทบจากมาตรการ lockdown อย่างไรก็ตามเราคาดว่ 2Q20 จะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดในปีนี้ ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ Bt473m ลดลง 36% yoy  

 

• Analysis

รายได้ที่ลดลงอย่างมากทำให้กำไรอ่อนแอลง

รายได้ใน 1Q20 อยู่ที่ Bt965m ลดลง 19% yoy และ 29% qoq การระบาดของ Covid-19 ได้กระทบธุรกิจส่วนใหญ่ของ PLANB ยกเว้น digital platform โดยรายได้จากธุรกิจ digital platform ได้เติบโต 12% yoy ในขณะที่ธุรกิจอื่นมีรายได้ที่ลดลงราว 16-30% yoy หากเทียบกับไตรมาสก่อนรายได้จากทุกธุรกิจได้ลดลงเนื่องจาก seasonal effect รวมถึง Covid-19 กำไรขั้นต้นได้ลดลงสู่ระดับ 26% จาก 34% ใน 1Q19 และ 37% ใน 4Q19 เนื่องจากการลดลงอย่างมากของรายได้ ค่าใช้จ่าย SG&A ได้เพิ่มขึ้น 6% yoy แต่ลดลง 36% qoq อัตรากำไรปกติลดลงสู่ระดับ 8.7% จาก 13% ใน 1Q19 และ 16% ใน 4Q19 เนื่องจากการลดลงอย่างมากของรายได้

 

• Implication/ Recommendation

คงคงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย Bt7.8

แม้ว่าจะมีกำไรที่อ่อนแอใน 1H20 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ PLANB ซึ่งเป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม โดยคำแนะนำของเราอยู่บนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของบริษัท และคาดว่าผลกระทบจาก Covid-19 ได้ถูกรวมเข้าไปในราคาแล้ว รวมถึงเราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวและเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ในปี 2021 จากการดำเนินงานต่อของธุรกิจหลัก รวมถึงการเปิดตัวของร้านค้า 7-11 stores และ MACO และ valuation นั้นอยู่ในระดับที่ถูกที่ 22x 2021 PE หรือคิดเป็นส่วนลด 50% จากระดับ PE ในปี 2019 ที่ 44x