BDMS - ซื้อ

Event

Conference call เกี่ยวกับงบ 1Q63 และแนวโน้มระยะต่อไป

lmpact

ผลการดำเนินงานใน 2Q63 จะแย่ลง QoQ

เรามองลบกับแนวโน้มผลประกอบการของ BDMS ใน 2Q63 เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทจะถูกกระทบเต็มที่จากการระบาดของ COVID-19 ซึ่งน่าจะหนักสุดในเดือนเมษายน โดยผลกระทบจะเห็นได้ชัดใน 2Q63 หลังจำนวนผู้ป่วยที่มาใช้บริการลดลงอย่างมากทั้งผู้ป่วยชาวไทย (-10% YoY) และต่างชาติ (37%
YoY) ในเดือน มี.ค.63  อย่างไรก็ตาม BDMS ได้พยายามดำเนินการในหลาย ๆ ด้าน เพื่อบรรเทาผลกระทบจากโรคระบาด อย่างเช่น i) แยกพื้นที่ในโรงพยาบาลสำหรับผู้ป่วยติดเชื้อ และมีมาตรการป้องกันเพื่อควบคุมการแพร่เชื้อในการรักษาพยายาล ii) ทดสอบการติดเชื้อ COVID-19 โดยใช้บริษัทลูก iii) Samitivej Virtual Hospital (ให้บริการคำปรึกษาโดยแพทย์แบบ real time) และ iv) บริการ Bangkok Hospital Delivery Services (ตรวจเลือด ฉีดวัคซีน และจ่ายยา)

มีโอกาสจะฟื้นตัวได้ใน 2H63

เรามองว่าแนวโน้มน่าจะเป็นลบน้อยลง HoH ใน 2H63 เนื่องจากธุรกิจหลักของบริษัทน่าฟื้นตัวดีขึ้นจากสถานการณ์โรคระบาดในปัจจุบัน ทั้งนี้ จำนวนผู้ติดเชื้อในหลายประเทศได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ซึ่งน่าจะทำให้มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ลงได้อีก ซึ่งอาจจะทำให้มีผู้ป่วยต่างชาติเริ่มกลับมาใช้บริการที่ประเทศไทย ส่วนประเด็นการทำ tender offer หุ้นทั้งหมดของ Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)* เรายังคงคาดว่าจะไม่ประสบความสำเร็จ โดยผู้บริหารของ BDMS บอกว่าจะนำเรื่องนี้กลับมาพิจารณาอีกครั้งในการประชุมประจำปี (ซึ่งมีการเลื่อนออกไปอย่างไม่มีกำหนดในขณะนี้)

ปรับลดประมาณการกำไรปี FY63-64 ลง

เมื่ออิงจากประมาณการของบริษัทว่ารายได้จะลดลง 10% YoY ในปี FY63F เราจึงปรับสมมติฐานของเราเพื่อสะท้อนผลกระทบที่หนักขึ้น โดยเราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F ลง 21.4% เหลือ 6.58 พันล้านบาท และปี 2564F ลง 19.2% เหลือ 7.09 พันล้านบาท เนื่องจากเราปรับสมมติฐานดังนี้ i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี FY63-64F ลงจากเดิม 13.5%  ii) ปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2563F ลงเหลือ 29.8% จาก 31.5% และปี 2564F เป็น 31.0% จาก 32.0% และ iii) ปรับสัดส่วน SG&A/ยอดขายปี 2563F เป็น 21.5% จาก 21.0% และคงสัดส่วนของปี 2564F ไว้เท่าเดิมที่ 21.9% เพื่อเป็นการสะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง และจำนวนผู้ป่วยที่มาใช้บริการลดลง ทั้งผู้ป่วยไทย และต่างชาติ เนื่องจากสถานการณ์โรคระบาด

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ปี 2563 ที่ 27.00 บาท (WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%) จากเดิมที่ 30.00 บาท

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่