MINT - อยู่ระหว่างทบทวน

MINT - อยู่ระหว่างทบทวน

เพชรในตม

  • 1Q20 Earnings

ขาดทุนปกติใน 1Q20 อยู่3,179ล้านบาท เทียบกับกำไรปกติที่ 1,095ล้านบาทใน 1Q19 ต่ำกว่าประมาณการของเราและ consensus ที่ขาดทุน 458ล้านบาทและ 668ล้านบาท

ปัจจัยกดดันกำไรปกตินั้นมาจากการแย่ลงอย่างรวดเร็วในการดำเนินงานของทุกธุรกิจจากผลกระทบของ COVID-19 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจโรงแรม ด้วยต้นทุนคงที่ที่สูง การลดลงของรายได้อย่างรุนแรง (-10% SSSg และ -28% RevPar) ทำให้ EBIT margin พลิกกลับไปเป็นติดลบ -8.4% ใน 1Q20 เทียบกับ 8.3% ใน 1Q19 หากรวมกำไรจากรายการพิเศษ 1,406พันล้านบาท MINT จะรายงานขาดทุนสุทธิใน 1Q20 ที่ 1,773ล้านบาท เทียบกับกำไรสุทธิที่ 583ล้านบาทใน 1Q19

 

  • Analysis

ผลประกอบการอ่อนแอในทุกธุรกิจเป็นผลจากการระบาดของ COVID-19

รายได้จากธุรกิจโรงแรมและอสังหาริมทรัพย์ MINT ใน 1Q20 อยู่ที่ 15,328ล้านบาท (-25.7% yoy, -37.6% qoq) ถูกกดดันจาก RevPar ของ NH -27% โดย NH มีผล RevPar ในช่วง 1Q20 ดังนี้ (-26% สเปน, -40% อิตาลี, -26% Benelux (เบลเยี่ยม เนเธอร์แลน ลักแซมเบิก), -25% ยุโรปกลาง) และ RevPar ของโรงแรมในไทยที่ -38.8%yo รายได้ของ NH ใน 1Q20 อยู่ที่ EUR279.4m (-20.8% yoy, -39% qoq) ซึ่งแปลงเป็นเงินไทยอยู่ที่ 9,639ล้านบาท (-23.1% yoy, -37.4% qoq) ส่วนรายได้จากธุรกิจอาหารใน 1Q20 อยู่ที่ 5,412ล้านบาท (-8.7%yoy และ -6.5%qoq) โดยกดดันจาก SSSg ที่อ่อนแอมากที่ -10.5% ( -6.9%ในไทยและในจีน -49.4%).

 

  • Action/ Recommendation

อยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมาย ความเสี่ยงจากการเพิ่มทุนสูงขึ้น

เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมาย พร้อมกับแนวโน้มที่ไม่ดีจากผลประกอบการ 1Q20 ที่เข้ามาอ่อนแอมาก แม้ว่าจะมีความพยายามในการประหยัดต้นทุนแล้วก็ตาม หากเราไม่เห็นการประหยัดต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากกว่านี้ เราอาจจะเห็นการขาดทุนเพิ่มขึ้นไปสู่ระดับ 1.2หมื่นล้านบาท ด้วยสัดส่วน D/E ที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 1.6เท่า (เทียบกับระดับที่ 1.75เท่า) ณ สิ้นไตรมาส 1Q20 ซึ่งเรามองว่าความเสี่ยงในการที่บริษัทจะเพิ่มทุนนั้นสูงขึ้นมากหลังจากที่ ผลประกอบการใน 2Q20 จะแย่ลงกว่าใน 1Q20 เนื่องจากโรงแรมเกือบทั้งหมดนั้นถูกปิดและบริการ delivery สำหรับอาหารนั้นไม่สามารถชดเชยรายได้จากการนั่งทานในร้านอาหารได้ เราจึงทบทวนคำแนะนำและคาดการณ์ของเราหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ในสัปดาห์หน้า