AOT - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q63 (มกราคม-มีนาคม 2563)

lmpact

คาดเริ่มได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ใน 2Q63F

หลังจากที่ AOT เพิ่มมาตรการให้ความช่วยเหลือผู้ประกอบการที่สนามบินทั้งหกแห่ง เราก็คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q63 จะเหลือแค่ 3.81 พันล้านบาท (-50.2% YoY, -48.1% QoQ) เพราะรายได้จากทั้งธุรกิจที่เกี่ยวกับการบิน และไม่เกี่ยวกับการบินจะลดลง หลังจากที่การระบาดของ COVID-19 เริ่มส่งผลกระทบตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ทั้งนี้ จำนวนผู้โดยสารใน 2Q63 ลดลง 30.4% YoY (ผู้โดยสารเที่ยวบินระหว่างประเทศลดลง 35.5% YoY และผู้โดยสารเที่ยวบินในประเทศลดลง 22.7% YoY) ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินทั้งหมดลดลง 18.5% YoY (เที่ยวบินระหว่างประเทศลดลง 25.1% YoY และเที่ยวบินในประเทศลดลง 10.5% YoY) ส่งผลให้รายได้ค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) ของ AOT ลดลง รวมถึงรายได้อื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการบิน (ได้แก่ ค่าธรรมเนียมการนำเครื่องบินลงจอดและค่าจอดเครื่องบิน ค่าบริการเครื่องบิน) นอกจากนี้ บริษัทยังได้ออกมาตรการให้ความช่วยเหลือผู้ประกอบการที่สนามบินทั้งหกแห่ง
โดยเสนอ i) ให้ส่วนลดค่าธรรมเนียมรายเดือน 20% ระหว่างวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2563 – 31 มีนาคม 2563 และ ii) ให้ส่วนลดค่าธรรมเนียมที่คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ส่วนแบ่งรายได้รายเดือน/รายปี ตั้งแต่วันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2563 – 31 มีนาคม 2565 ดังนั้น เราคาดว่ารายได้ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 1.216 หมื่นล้านบาท (-29.0% YoY, -24.5% QoQ) ขณะที่คาดว่า EBIT margin จะลดลงเหลือ 36.9% จาก 54.8% ใน 2Q62 และ 51.9% ใน 1Q62 ซึ่งจากประมาณการของเรา กำไรสุทธิใน 1H63 จะอยู่ที่ 1.11 หมื่นล้านบาท (-20.5%YoY) เกินกว่าประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 6.21 พันล้านบาท (-72.5% YoY)

ผลประกอบการจะเลวร้ายสุดใน 3Q63

เราคิดวา่ ผลประกอบการของ AOT จะได้รับผลกระทบทางลบจาก COVID-19 เต็มที่ใน 2H63 เนื่องจาก i) มีการปิดบริการทั้งเที่ยวบินในประเทศ และระหว่างประเทศเพื่อคุมโรคระบาด ii) เสียโมเมนตั้มด้านบวกของฤดูท่องเที่ยวไทยในเดือนเมษายน iii) รายได้ที่ไม่เกี่ยวข้องกับการบินลดลง (อย่างเช่น รายได้
จากสัมปทาน รายได้ค่าบริการ และรายได้ค่าเช่า) และ iv) ไม่สามารถลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายลงได้ใน 2Q63 ทั้งนี้ จากประมาณการกำไรสุทธิปี FY63 ของเราที่ 6.2 พันล้านบาท หมายความว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 2H63 จะขาดทุนสุทธิประมาณ 4.93 พันล้านบาท ซึ่งจะเป็นครั้งแรกที่ผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทเป็นขาดทุนสุทธิ โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 3Q แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าน่าจะมีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งจะช่วยให้ธุรกิจของบริษัทพลิกกลับมาเป็นบวก QoQ

Valuation & Action

เราคาดว่า ผลประกอบการของ AOT จะพลิกฟื้นอย่างมีนัยสำคัญในปี FY64 เพราะได้รับผลกระทบจากโรคระบาดน้อยลง ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมายปี FY64 ที่ 58.00 บาท

Risks

การระบาดของ COVID-19 เศรษฐกิจถดถอย ความไม่สงบทางการเมืองของไทย หรือ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่