LPN - ขาย

Event

ประมาณการ 1Q63

Impact

มูลค่าโครงการที่เปิดใหม่ทำสถิติสูงสุดในรอบหกไตรมาส

LPN เปิดโครงการใหม่สี่โครงการใน 1Q63 มีมูลค่ารวม 4.6 พันล้านบาท (แบ่งเป็นโครงการคอนโดมิเนียม 1.7 พันล้านบาท และโครงการแนวราบ 2.9 พันล้านบาท) จากที่ไม่เปิดโครงการใหม่เลยใน 4Q62 และ 1Q62 (Figure 2) ในขณะเดียวกัน ยอด presales ใน 1Q63 ก็เพิ่มขึ้นถึง 57% YoY และ
QoQ เป็น 2.6 พันล้านบาทเนื่องจากฐานเปรียบเทียบที่ต่ำ

คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลงถึง 45% YoY และ 69% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63F จะอยู่ที่ 192 ล้านบาท (-45% YoY, -69% QoQ) เนื่องจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยและอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลดลง เราคาดรายได้จากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 1Q63F จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 433 ล้านบาท (-43% YoY, -25% QoQ) และโครงการคอนโดมิเนียม 1.1 พันล้านบาท (-34% YoY, -64% QoQ) โดยรายได้จากโครงการคอนโดมิเนียมที่ลดลงจะเป็นเพราะโมเมนตั้มยอด presales ของโครงการในสต็อกที่สร้างเสร็จแล้วอ่อนแอ ในขณะที่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยใน 1Q63F จะลดลง 220bps YoY
แต่เพิ่มขึ้น 170bps QoQ เป็น 31.5% เนื่องจาก product mix เปลี่ยนแปลงไป

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F ลง 18%

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F ลง 18% เพื่อสะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อยอด presales ของสต็อกโครงการที่สร้างเสร็จแล้วท่ามกลางแนวโน้มภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง นอกจากนี้เราปรับ dividend payout ratio ลงเหลือ 40% ในปี 2563F (ปี 2562: 70%) เนื่องจากเราเทียบเคียงกับ
สัดส่วนดังกล่าวในช่วงวิกฤตในอดีต

Valuation & Action

เราคาดว่ายอด presales และยอดโอนของ LPN จะ underperform อุตสาหกรรมเนื่องจาก backlog ในมือที่อยู่ในระดับต่ำ (Figure 7) ประกอบกับโครงการที่ดำเนินอยู่ส่วนใหญ่ถูกจัดอยู่ในกลุ่มที่อ่อนแอ (ราคาระดับล่าง) เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2563F ที่ 6.2xเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5 S.D.

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้าง และกำหนดโอนซบเซา